十二五中国资本市场多层次体系初步建成 监管重心后移

　　夯实制度基础 激发市场活力——“十二五”中国资本市场发展迈上新台阶

　　过去五年，对于年仅25岁的中国资本市场而言是一个重要的成长期。“十二五”期间，中国资本市场不断发展壮大，不仅初步建成了多层次市场体系，各项基础制度也不断完善，市场活力得到释放，资本市场在服务实体经济中扮演了举足轻重的角色。

　　多层次体系初步建成 直接融资比重显著提高

　　从2010年的6.7%到2015年前8个月的18.7%——这是根据中国人民银行[微博]发布的社会融资规模增量统计数据测算的直接融资比重变化，意味着“十二五”期间我国直接融资比重提高了12个百分点。

　　多年来，直接融资比重过低成为中国融资制度亟待破解的核心问题。解决这一问题必须依托资本市场。“十二五”期间直接融资比重的显著提高正是基于资本市场的快速发展。

　　一组数据可以有力地说明这一点。

　　——“十二五”时期，沪深两市交易规模不断扩大，总成交金额和日均成交金额分别为367.6万亿元和2928.87亿元，分别较“十一五”时期增加了93.5%和107.5%；

　　——截至2015年8月，“十二五”时期沪深两市共有747家公司完成首次公开发行并上市，累计融资额5849.53亿元；共有1371家企业完成再融资，筹集资金2.47万亿元；上市公司并购重组交易总金额为4.6万亿元。

　　——截至2015年6月，我国交易所市场各类债券托管面值2.95万亿元，比2010年末增长370.57%；“十二五”时期累计发行公司债券1.94万亿元，比“十一五”时期增长447.12%……

　　数据变化的背后是资本市场不断的改革创新和体系建设。“十二五”期间，由主板、中小企业板、创业板、新三板、区域性股权市场、柜台市场组成的多层次股权市场体系初步形成，债券市场、期货与衍生品市场发展迅速，市场层次日益丰富，市场覆盖面进一步扩大。

　　多层次资本市场体系为不同规模、不同行业、处于不同发展阶段的企业提供融资渠道，有效支持了更多中小企业运用资本市场发展壮大，推动了创新创业活动和战略新兴产业发展，切实服务了国民经济发展的需要。

　　制度建设渐趋完善 市场活力得到释放

　　完善上市公司信息披露制度、鼓励上市公司现金分红、推进退市制度改革、推动并购重组市场化……，五年来，一系列的改革举措陆续出台，让资本市场的制度基础更加坚实有效，为市场的健康发展奠定了基础。

　　五年来，随着制度建设的完善，A股上市公司的投资回报水平不断提升。

　　针对上市公司现金分红比例低的问题，中国证监会[微博]发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，引导上市公司建立持续、清晰、透明的现金分红政策和决策机制，加大对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束，推动上市公司不断完善投资者回报机制。

　　实践表明，机制效果明显。截至2015年9月，“十二五”时期我国全部上市公司现金分红累计2.86万亿元，约占公司净利润32.7%，较“十一五”时期分红额增加了1.22万亿元，占净利润比重提高了4.2个百分点。

　　五年来，为了适应新形势下企业并购重组的需要，中国证监会通过一系列的改革推进并购重组市场化，大大提高了市场效率。

　　证监会数据显示，2014年上市公司并购重组共发生2920单，仅282单需由证监会审批，超过90%的重组项目上市公司履行相关决策程序和信息披露后即可自主实施。资本市场逐步成为企业并购重组的主渠道，在支持经济转方式、调结构方面的作用显著增强。

　　一个可观的数据是：截至2015年上半年，“十二五”时期上市公司并购重组交易总金额为4.6万亿元。2014年，上市公司并购重组金额占同期中国企业并购重组金额的58%，其中产业整合类占比达到75%。传统产业整合加速，创新型、中小型企业借力并购快速发展，上市公司海外并购也日趋活跃，资本市场支持企业走出去作用逐步显现。

　　监管重心后移 高压执法打造有序市场环境

　　面对一个迅速发展壮大并创新不断的市场，如何加强监管是一个重要课题。“十二五”期间，中国证监会不断探索新的监管理念，寻求新的监管模式，让监管水平尽可能与市场的发展相适应。

　　一方面，监管的“权力”之手要往回收。统计显示，自2001年行政审批制度改革工作启动至2014年底，证监会已累计取消151项行政审批事项。在减少审批事项的同时，加强行政审批信息网络公开力度，不断提高审核工作透明度，在证监会网站公开所有行政审批事项的名称、审核依据、办理流程、申请标准、办理时限以及审核结果。

　　另一方面，事中事后阶段的“监管之手”要更加有力。五年来，证监会从机制建设到队伍配备，再到模式创新，不断提高监管执法水平，严打违法违规行为，肃清市场秩序。

　　截至2015年6月，“十二五”时期证监会及派出机构共审结案件483件，共作出行政处罚决定406项，共对107名个人作出市场禁入决定，罚没款金额总计21.83亿元。

　　在市场人士看来，这五年是中国资本市场监管执法最严厉的五年，将为今后市场的健康发展提供重要的保障。

　　经过五年的发展，中国资本市场迈上了一个新台阶。

　　不过，中国资本市场仍然很年轻，仍然处于新兴加转轨的阶段，旧的矛盾尚未完全化解，新的问题层出不穷，这是成长必然要经历的痛。

　　新的时期，在“十三五”规划蓝图的指引下，中国资本市场必将以更加稳健的步伐向前迈进，在健康发展的良性轨道上前行。

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