金融貔貅时代终结 资产流转加快银行瘦身

　　金融“貔貅时代”即将终结。统计数据显示，当前中国金融资产规模已达100万亿元，而通过资产证券化手段来实现资产流转，成为银行实现轻资产“瘦身”转型的重要抓手。

　　接受证券时报记者采访时，民生银行投行部总经理张立洲表示，过去中国经济发展的重资产模式难以为继，资产轻型化、流量化将是未来主流商业模式，对金融机构而言，资产证券化是继大资管之后下一个业务浪潮。

　　第三大金融市场崛起

　　“金融资产是中国最大的存量资产，如果能有效盘活，实现资产流转，将释放巨大的金融效率。”张立洲对证券时报记者说，“资产证券化将是继股票市场、债券市场后，中国的第三大金融市场。”

　　资产证券化近几年正驶入“快车道”，目前形成了以银行间市场为主体，交易所市场快速发展的格局。从发行主体看，银行业金融机构仍是当前资产证券化的主力军，但今年以来不少企业也加入证券化的队伍。张立洲表示，银行业金融机构先行迎来资产证券化的机遇期，有着既被动又主动的背景。

　　张立洲解释，银行业金融机构发展资产证券化，主要原因是由于利率市场化和金融脱媒所带来的利差收窄、息差下降，使得金融机构对资产负债表不堪重负，不得不将手中长期持有的巨额资产流转起来。另一方面，资产证券化本身也是商业银行改变自身业务结构、利润结构实现银行转型的有利选择。

　　谋求轻资产转型的不只是银行，越来越多的企业也正向资产流量化的管理模式转变。“资产有流动性、收益性和安全性，但过去中国企业不太关注流动性，而现在不少企业已意识到，拥有大量的资产是巨大的包袱，不少人都在琢磨如何将手中的资产流转起来。”张立洲说。

　　对于在证券化时代应如何运作，张立洲认为，要用投行思维践行证券化，即未来的服务模式将是多个金融机构为一个企业共同服务证券化业务。

　　释放有效需求

　　数据显示，截至11月中旬，今年资产证券化发行总量已达3239亿元；存量规模3367亿元，是去年市场规模的1.15倍。发起机构也从传统的国有大行和股份行延伸至城商行、农商行。

　　中诚信国际结构融资部总经理李燕对证券时报记者表示，今年城商行、农商行发行信贷资产证券化(CLO)的势头格外强劲，新增规模和单数均超市场总量的三分之一。

　　在发行势头迅猛的背景下，仍有问题需要解决。中债资信评估公司常务副总裁任东旭称，当前资产证券化市场存在的首要问题是投资群体结构单一，缺乏成熟的高收益投资群体。

　　“截至今年10月末，CLO的投资机构共有385家，其中152家是银行业金融机构，银行持有CLO的规模占比达62.3%。银行机构间互持CLO比例过高，不利于风险从银行体系中分散。”任东旭称。

　　张立洲也认为，目前资产证券化市场的供给不少，但由于投资端没有真正打开，导致有效需求没有完全释放。未来资产证券化若要实现真正的大发展，首先就要开放投资者范围，将银行间市场、交易所市场打通，并实现公开市场和私募市场的有效融合。

　　除了投资主体单一、市场割裂外，任东旭认为，我国的证券化市场还缺乏有效的定价体系。由于我国的债券市场起步较晚，相关数据相对缺失，且没有建立权威的第三方估值体系，从而导致投资者难以对产品的价值进行准确评估，增加了投资的难度。

　　此外，证券化产品的信息透明度不足、基础资产结构仍显单一等是普遍存在的问题。

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