被误读的熔断机制：熔断机制并不代表市场不会大跌

　　上周五，上交所、深交所和中金所联合发布了指数熔断相关规定，并表示A股和股指期货市场将于元旦后正式开始启动熔断机制，一旦触发熔断阈值就立即熔断暂停市场交易。而熔断机制的火速到来也让市场开始对取消个股涨跌幅限制和实施T+0交易制度浮想联翩。

　　明年启动

　　在经历了近3个月的征求意见后，属于我国资本市场的熔断机制终于在12月4日出炉，并将于2016年1月1日起正式实施。该机制主要有几个特点：以沪深300指数为判断标准、阈值分为5%和7%两档（且为双向熔断，而且每个档位只熔断一次）、熔断时间分为15分钟和熔断至收盘、熔断期间暂停交易但可以挂单和撤单。

　　也就是说，元旦后每日沪深300指数下跌或者上涨达到5%，就会触发第一次熔断，A股暂停交易15分钟，期货市场暂停交易12分钟（剩下3分钟可集合竞价），15分钟后恢复交易，如果沪深300指数继续下跌达6%或者上涨达6%都不会触发第二次熔断，直到达到7%的阈值，触发7%的第二档熔断后将暂停交易直至当日收盘。

　　自2005年1月成立以来，沪深300指数共有105个交易日涨跌超过5%，其中有33个交易日涨跌超过7%。从暴涨暴跌的时期来看，主要集中在2007年、2008年和2015年，由此可见，A股总体上暴涨暴跌并不频繁，熔断机制的到来主要就是为了防止集中于某个时间段的暴涨暴跌，预防股灾的发生。

　　误读1：熔断就不会暴涨暴跌

　　熔断机制即将实施的消息发布后，有投资者表示“再也不用担心市场暴涨暴跌了”，而熔断机制的产生也被认为是监管层实现慢牛的重要保证。

　　但熔断机制的到来并不代表市场不会大跌。该机制采取的判断基础是沪深300指数，而该指数中的300只成分股主要是较优质的大盘、蓝筹股，很多创业板股票以及中小板股票的涨跌很难影响到沪深300指数。以2015年10月21日为例，创业板指一度大跌近7%，深证成指一度大跌6.2%，但是沪深300指数则最多只跌4.35%，完全触发不了熔断机制，许多小盘股仍旧出现了大跌。

　　“熔断机制实施后，创业板指和中小板大跌但不触发熔断是有可能的”，英大证券首席经济学家李大霄在接受北京商报记者采访时说道，“就监管层的意图来看，沪深300股票都是蓝筹股，对于市场来说，稳定的意义是更加重大的，显而易见监管层认为其是市场的重心，稳定了这个重心就相当于稳定了市场。”

　　一位北京私募人士也表示，“就算触发了熔断，对市场也不会起到实质的作用，因为真正大盘涨跌到5%，熔断15分钟，这时市场恐慌情绪不会那么快消除，而当大盘跌到7%时，大部分个股也都已经跌停”。

　　误读2：熔断后涨跌停板无必要

　　熔断机制起源于美国，在表现形式上分为两种，一种是熔而断，另一种是熔而不断。我国将要实施的就是熔而断的形式，与熔而不断的区别体现于后者熔断期间仍可继续交易，只不过报价要在熔断点之内。

　　而A股目前实施的涨跌停制度与熔而不断相似。A股涨跌停制度形式上就像一个阈值10%针对个股的熔断机制，个股跌停后相当于触发了10%的下跌熔断阈值，但是跌停后仍然可以交易，只是再多人选择卖出也只能是报跌停及跌停以上的价格，个股有10%的熔断机制也就相当于大盘有了10%的熔断机制。

　　业内人士表示，此次监管层推出熔断机制其实是在此前10%熔而不断的基础上更加严格到5%和7%两档熔而断的熔断机制。

　　有了更严格标准的熔断机制，市场开始出现是否该取消个股涨跌停限制的声音，私募大佬但斌就表示“有熔断机制，条件合适应该取消涨跌停板制度，恢复T+0”。但是也有不同声音，经济学家宋清辉认为“A股目前还是散户投资者占主导，而已经取消涨跌停并实施T+0制度的证券市场多是以机构投资者居多，取消涨跌停限制后，个股在机构的炒作下会出现暴涨暴跌，而最终赚钱的多是机构，亏钱的是小散，而保护个股的涨跌停板限制就有它存在的必要”。

　　“我觉得个股涨跌停制度不大可能取消，因为它是针对个股，对针对大盘的熔断机制是个有效的补充，两者之间并不矛盾。”南方基金首席分析师杨德龙表示，“熔断机制主要是防止市场大幅波动，主要有两件事，一是如光大‘乌龙指’事件可以及时纠错，给市场一个纠错时间；另一个就是发生大涨大跌时给市场一个冷静时间，但是这个和T+0没有必然的联系，是两回事。”

　　同时英大证券首席经济学家李大霄也表示，“个股涨跌幅限制大于沪深300是没有冲突的，如果个股的涨跌幅限制小于熔断机制才会有冲突”。

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