信用违约事件频繁曝光：规避风险仍是投资重点

　　随着近期信用违约事件的频繁曝光，当前信用债市场分化加剧，高评级债券收益率继续回落，而低评级信用债收益率则不断走升。

　　可以看到，2015年的信用违约事件呈现出了点状扩散的趋势，而信用风险的积聚亦推动高低等级信用利差不断走阔。

　　分析人士指出，在国内经济深度转型、传统产能过剩行业企业经营持续恶化的大背景下，后续信用风险事件将不断加速曝光。尤其就“两高一剩”行业而言，其整体情况依旧不容乐观。

　　“举例来看，目前钢铁开工率屡创新低，价格‘跌跌不休’，尽显经济转型阵痛；铁矿石相关行业方面，悲观态势依旧，价格一路回落，下游需求继续恶化。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞认为，“上述行业企业内部盈利和现金流的持续恶化将导致个体风险事件不断发生，并使得长期信用风险逐渐积聚。”

　　受访的券商研究员普遍判断，在化解过剩产能的同时，现阶段信用风险溢价随之抬升无可避免。

　　“从主观上分析，目前政策层面打破刚兑和清理‘僵尸企业’的决心较强；再就客观方面考量，经济和财收的放缓将降低政府支持能力。也就是说，未来高危行业债券面临的外部支持程度将有所下降，而违约担忧加剧也将致使上述行业再融资难度加大。”海通证券宏观债券首席分析师姜超预计，“未来债券违约将呈常态化，而防范信用风险应成为信用债投资的主基调。”

　　展望2016年，经济结构转型、加强落后产能淘汰、刚性兑付打破，正在逐步提升市场对于信用风险的关注。投资者将从追逐“高收益”转变为追逐“低风险”。

　　具体到信用债的投资策略上，考虑到目前钢铁、煤炭、有色等行业已处于持续亏损状态，而石油、石化、建材等行业利润同比大幅下降，则在上述行业出清的过程中，华创证券首席债券分析师屈庆建议，投资者应重点警惕产能过剩及亏损行业个券的风险。

　　招商证券方面亦表示，信用债后市配置宜优选高等级非强周期行业债券，谨慎应对产能过剩行业债券(尤其规避连续亏损企业)，更加注重对行业中观和企业微观层面的分析和预警。

　　此外，“在信用产品的选择上，我们依旧首推城投债。”中信建投宏观债券研究团队首席分析师黄文涛并称，“地方政府得到长期的低成本置换资金后，非政府性债务的风险料因此降低。城投债虽有一定的流动性风险，但违约概率仍然较低，可以说是性价比较高的投资品种。”

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