美联储近10年来首次加息 中国有充足底气应对

　　此轮美联储加息，市场对此早有预期。因此，加息对新兴市场造成危机的可能性较低。具体到对我国而言，一方面，经济基本面和财政状况良好；另一方面，货币政策和财政政策也有充足空间。所以，尽管短期内我国可能面临资本流出压力，但不会引发大规模资本外逃，人民币汇率也不会出现较大波动—

　　北京时间12月17日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，到0.25%至0.5%的水平。这是美联储近10年来首次加息。自2008年国际金融危机后，美联储实施了多轮量化宽松政策，美元利率长时间维持在超低水平。随着美国经济复苏迹象日益显露，全球市场对美联储加息的预期也不断升温。其中，加息的溢出效应更为市场所关注。

　　此次加息是否会引发金融市场震荡？人民币汇率会否因此承压？资本会不会大规模外逃？

　　造成危机可能性低

　　目前，多数市场人士认为，此次美联储加息是象征性、试探性的，因此造成的影响有限。此外，市场对于此次加息早有预期，在就业和通胀逐步改善的条件下，美联储退出量化宽松并进入加息轨道是必然趋势。

　　“但是，相比之下，美联储加息对新兴市场的压力较大。”国泰君安首席经济学家林采宜认为。

　　2015年以来，新兴市场国家的经济表现整体远低于预期。在此背景下，如果美国加息，会给其在资本流出等方面带来较大压力，不少国家的货币和金融市场可能会经受比较大的冲击。实际上，今年以来，美联储加息预期已经导致新兴市场资本流出压力明显上升。

　　同时，美联储加息会加剧大宗商品价格的下行压力。由于所有大宗商品都以美元计价，如果美元指数上升，大宗商品价格下行压力就会加大。

　　业内专家表示，美联储加息对新兴市场的确会带来负面溢出效应，但此次加息并不会引发金融危机。

　　“因为前期市场已经消化了大部分加息带来的影响。”对外经济贸易大学校长助理丁志杰认为，今年9月，就有不少市场人士预计美联储会加息。

　　加息预期形成后，引发了多个新兴市场货币的贬值，各国也推出了一系列政策进行对冲。“应该说，消化加息影响的时间较为充足，因此，并不会导致金融市场的地震甚至引发金融危机。”丁志杰说。

　　此后，市场关注的焦点将由“何时加息”变成“加多少，加多快”。目前一些机构预计，未来美联储加息的节奏将较为缓慢，2016年至多将有3次加息。接下来，美联储加息速度和力度是否超预期，将成为影响市场的关键因素。

　　不会引发资本外逃

　　近期，我国公布的11月外汇储备和外汇占款数据均出现较大幅度的下降。美联储加息后，是否会引发我国跨境资本的外逃？

　　“美元加息和美国经济强劲两个因素的叠加，会使美国对国际资本的吸引力增强。”林采宜表示，加之新兴市场的增长速度在放缓，会有一部分资金从新兴市场流出，回流美国。

　　对我国来说，美联储加息的确会导致资本流出压力上升，但并不会引发资本外逃。交通银行首席经济学家连平认为，未来一个时期，资本流出压力整体上是可控的。一方面，经济基本面较好。虽然我国经济增长下行压力依然较大，但总体来说，“十三五”时期，GDP在6.5%至7.5%区间运行的可能性较大，中国经济有能力保持中高速增长；另一方面，我国财政状况也较好，金融体系运行总体上比较平稳。此外，我国长期都处于对外净债权国地位，且2014年底外债占GDP的比重不足10%，远低于20%的国际警戒线。

　　此次加息是否会导致人民币汇率贬值预期上升，进而增大资本流出动力？从理论上说，美国加息后，我国短期内可能面临资本流出压力，进而带来汇率贬值压力，汇率贬值又可能进一步促使资本流出。

　　从当前实际情况看，丁志杰认为，进入12月以来，人民币汇率走势较弱，已经消化了较多加息带来的影响。短期来看，不会引起贬值的恐慌或较大波动。更重要的是，当前我国资本项目尚未完全开放，资本进出相对可控，对本国市场造成的实际影响并不会很明显，加上我国仍实行有管理的浮动汇率制度，因此，加息可能会带来一定的贬值压力，但人民币汇率仍有能力保持在合理均衡水平上的基本稳定。

　　应对政策空间充足

　　“我国有能力应对美联储加息冲击。”连平强调，不管是从外汇储备、货币政策还是财政政策空间来看，我国均有充足的底气应对加息带来的影响。

　　我国外汇储备规模仍高居世界第一。截至今年11月末，我国外汇储备为34382.84亿美元，有较强对冲能力。同时，我国金融体系以银行为主，大型银行实力较强，整个银行体系的抗风险能力也较强，这也有利于我国抵御外部风险，维持金融市场的稳定。

　　货币政策、财政政策也有充足空间。连平表示，当前我国的存款准备金率依然处在相对高位，仍有充分下调空间。美联储加息后一旦出现资本外流，下调存款准备金率可释放充足的流动性以对冲风险。从财政状况来看，我国政府债务占GDP的比重约为53%左右，大大好于发达国家。2015年财政赤字规模计划1.62万亿元左右，下一步，财政赤字仍有进一步扩大的空间，结构性减税的力度也有望进一步增强。“2016年财政赤字率可扩大到2.8%至3%之间，同时，对小微企业等薄弱环节加大结构性减税力度，用更有力度的财政政策打好‘十三五’开局这一仗。”连平说。

　　在经济平稳运行的前提下，我国仍将进一步深化改革。但在全球货币政策分化的背景下，连平认为，金融改革的推进要更为谨慎，尤其是在资本账户开放的问题上。目前，利率市场化和资本账户开放都进行到了关键阶段，“十三五”期间，改革的影响将更深入地体现出来。未来，既需要积极改革，也更需要考虑到资本流动加大带来的更多更复杂的因素，保证改革更加稳妥有序地进行。

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