几家欢喜几家愁：美联储加息中国巴西成最大输家

　　北京时间本周四（17日）凌晨，美联储一如预期宣布从当地时间12月17日开始将联邦基金利率提高0.25个百分点，新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.50%的区间。

　　美联储加息之后，几家欢喜几家愁。美国长期国债和美元是赢家，储户和银行不输不赢。而中国和巴西等新兴市场国家是美联储加息的输家。相比之下，当年QE最大的受益者是中产阶级和股市投资者。而借款方和富裕退休阶层、贫穷年轻家庭是QE政策的输家。

　　加息赢家：美元

　　对冲基金SLJ Macro Partners LLP联合创始人、前摩根士丹利(Morgan Stanley)外汇策略师Stephen Jen表示，无论美联储是否加息，美元都将是赢家。

　　Jen以前提出了所谓的“美元微笑”(“dollar smile”)理论。根据这一理论，在美国经济强劲增长或陷入深度衰退时，美元都将上涨。

　　如下图所示，并非美国经济差美元就会走弱，也并非美国经济好美元就会走强，美元的走势与当时的国际大环境有关。

　　赢家：长期美国国债和公司债

　　摩根大通资产管理公司全球养老金解决方案负责人Anthony Gould向彭博表示，企业养老金管理机构正等着利率上升后去买入债券，因为随着收益率上升，他们的收入将更快达到满足养老金支付需求的水平。

　　摩根大通的策略师认为，养老金计划和退休基金明年应会购买680亿美元固定收益资产，再加上其他机构将会购买的1.1万亿美元，明年对债券的需求可能会比供应高出1,000亿美元。

　　不输不赢：储户

　　储蓄账户和定期存款利率可能上升，消费者存在银行的资金可能产生更多利息。

　　而Kroll Bond Rating Agency高级董事总经理Christopher Whalen向彭博表示，过去七年“巨额财富从储户转移到债务人手中”的情况可能还会继续下去。根据Crane Data，作为退休人士等群体在固定收益方面的长期避难所，货币市场基金的回报率已从2007年10月金融危机前的4.79%下降至接近于零。储户可能成为最后一个从加息中受益的人。

　　不输不赢：银行

　　在美联储创纪录的低利率下，银行业收取贷款利息和获取其他投资收益的能力受到限制。于是贷款息差直线下滑，收入增长陷于停滞，整体利润受到影响。现在银行将可以提高收费。

　　不过，如果存款利率上升速度高于贷款利率，那么加息也可能对银行收益产生负面影响。而且，鉴于银行的业务组合各不相同，利率上升对他们的影响也不会完全一样，对于哪些银行会成为最大的赢家，分析师也只能是猜测。

　　“理论上说，加息对银行有利，但历史却提出了一些关键问题，”Sanford C. Bernstein Co.分析师John McDonald表示。在2015年以及之后的大部分时间，加息的时机和对银行业的影响“可能仍将是一个引起热烈争议的主要话题”。

　　美国的金融大盘股两日内上涨超过5%。美国金融行业股票在过去一个月共吸引了超过17亿美元资金，仅此于能源行业排名第二。

　　加息输家：中国和巴西

　　巴西利率上升会让雷亚尔走软，推动巴西目前高达10.5%且不断上升的通胀率继续走高。

　　至于中国，“债务上升的速度仍然是经济增速的两倍，”摩根士丹利投资管理公司新兴市场股票负责人Ruchir Sharma表示。“这不是一种可持续的模式。”

　　相比之下，当年QE最大的受益者是中产阶级和股市投资者。

　　QE赢家：中产阶级

　　Matthias Doepke、Veronika Selezneva和Martin Schneider的研究认为，中产阶级基本都有贷款。作为借贷方，低利率显然意味着他们的偿债成本降低。并且，在美联储政策的推动下，通胀势必将回升。举个例子来看，如果某人以固定的贷款利率购买了一套房子。随着通胀的走高，升值是必然的趋势，而贷款规模却不会因此增加。

　　QE赢家：股市投资者

　　股市投资者在这几年的收益也无需赘述。和2008年首轮QE相比，美股已经翻倍。Bloomberg Intelligence首席美国经济学家Carl Riccadonna向彭博新闻社表示，通常而言，收入越高的阶层，在金融市场，尤其是股市的配置就越高，收益也越大。

　　经济政策研究所的研究和政策主管Josh Bivens研究则指出，工薪阶层也是QE的受益者。“如果没有QE，在就业恢复到充分水平、经济复苏之前，薪资是不可能增长的。”

　　QE输家：借贷方和富裕退休阶层、贫穷年轻家庭

　　相对的，借贷方、富裕的退休阶层和贫穷的年轻家庭则是QE的“受害者”。利率走低令借贷方收益降低。而对于富裕的退休阶层而言，由于他们的资产大多是放在银行中享受固定收益，因此QE也让他们的投资回报降低。

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