证券界人士看2016年经济形势：改革创新推动经济持续健康发展(1)

　　央行近期政策已出现了一系列调整。如“利率走廊”调控有望降低理财对银行负债的影响力，商业银行对央行的负债有望部分取代理财在银行负债端的地位，从而缓解当前由于理财收益率下降缓慢导致银行负债压力较大的问题；投放长期资金、鼓励专项资产管理计划（ABS）市场，有望解决银行不愿意“放长贷”的问题，等等。

　　央行自去年以来多次降低存款准备金率，这对于向银行体系投放长期资金有重要意义。近期政策性银行通过发行特别金融债方式融资，进而开始向一些实体企业进行股权注入。

　　积极的财政政策加大力度可更好解决实体经济对资金吸引力不足的问题。我们预计，2016年财政政策将更加注重民生、税收等方面的内容。通过财政政策的加力给予配合，可以刺激实体经济投资回报率，从而提高实体经济对资金的吸引力。

　　2016年，金融市场将出现新变化。从本质上来说，当前我国并不缺资产，但缺乏与出资方所需的风险和收益相匹配的资产。通过对中美金融资产的对比，可以发现我国在债权市场，尤其是一些股债结合的资产方面存在空缺。未来，类似可交换债、专项资产管理计划、房地产信托投资基金（REITS）等相关金融创新产品都有望扩容。股债结合类资产可能是下阶段金融市场发展的一个方向。

　　除了资产池的扩容以外，我国金融市场参与者也将增加，并带来市场结构的改变。长期以来，散户在A股市场投资者中占比较高，投资者结构单一使得市场缺乏平衡机制，机构散户化也为各方诟病。随着近年来金融市场相关改革的推进，未来我国金融市场的投资者结构将出现积极变化，养老基金、海外投资者等新的投资者会不断涌现。

　　供给侧结构性改革加码

　　中信建投证券黄文涛胡艳妮郑凌怡

　　2016年，我国经济增长将进入破立并举之年。目前，我国经济增长的结构性矛盾凸显，尤其是外贸面临的国际环境不确定性因素增多。虽然压力重重，但伴随着供给侧结构性改革大幕拉开，新的经济增长点也随之启动。

　　我们认为，供给侧结构性改革是强调在供给角度实施结构优化、增加有效供给中长期视野的宏观调控。转向供给侧，可以说是眼下我国经济的一剂对症良药。我国目前的问题在于长期实行需求侧调控方式，而通过供给侧改革提高企业的生产效率，将对我国未来的产业结构调整和宏观经济走势产生深远影响。

　　在我们看来，供给侧改革有劳动力、资本和技术三大路径：

　　从劳动力角度看，一方面要通过“全面二孩”政策延缓人口老龄化带来的冲击；另一方面，要通过加快户籍制度改革，允许农业转移人口等非户籍人口在就业地落户，实现劳动力人口的有效流动；此外，要加大教育尤其是职业教育和继续教育领域的财政投入，提高全社会的劳动生产率。

　　从资本角度看，主要是要提高资本的配置效率。市场化改革要加快推进，要继续提高金融市场的市场化水平，让价格在资源配置中起决定性作用。包括加快推进股票发行注册制改革，以新三板、战略新兴板为突破口，进一步完善多层次资本市场体系。土地方面，要在统一规划、用途管制的基础上，在全面确权的前提下，抓紧建设一个开放透明、可自由交易的土地使用权流通市场。

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