资本补充债券融资成本低 流动性好

　　截至目前，已有5家险企资本补充债券完成发行，发行利率在4.65%-6.25%

　　资本约束要管住管好，资本补充要放宽放好。伴随偿二代走来的，除了一系列后端的资本约束，还包括一部分重要内容，即资本补充，资本补充债券就是新增的一项工具。据《证券日报》记者统计，今年下半年以来，保监会陆续披露了13家保险公司发行资本补充债券的申请，已批准发行资本补充债的额度超过800亿元。

　　与次级债相比，一家大型险企财会部人士对《证券日报》记者称，资本补充债券在银行间债券市场发行，受众广，同时，债券可以进行交易，具有流动性优势，因此发行利率较低。

　　截至目前，已有5家险企资本补充债券完成发行，发行利率在4.65%-6.25%。

　　补血新工具

　　所谓资本补充债券，是指保险公司发行的用于补充资本，发行期限在5年以上(含5年)，清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后，先于保险公司股权资本的债券。

　　目前，保险公司补充实际资本可以采取多种方式，包括股东投入、上市和再融资、盈利积累、发行债务性资本工具和保单责任证券化产品等方式，其中，债务性资本工具包括次级定期债务、资本补充债券、次级可转换债券等。

　　其中，股东注资方式补充资本的空间有限，而股市融资、发行可转债等方式则会稀释股本，且融资情况还与市场行情有关。“相比而言，发行次级债审批手续相对简单、增资成本可控、不会对现有股东的资金需求造成压力。”普华永道中国保险业主管合伙人周星曾对《证券日报》记者称。

　　保监会财会部相关负责人曾表示，资本补充债券本质与次级债(次级定期债务)相同，最大的区别在于前者要在银行间市场发行。

　　依据央行和保监会联合发布的相关规定，申请公开发行资本补充债券的保险公司必须满足五项明确的要求，包括有良好的公司治理机制；连续经营超过3年；上年末和最近一季度净资产不低于10亿元人民币；偿付能力充足率不低于100%；最近3年没有重大违法违规行为。

　　相较而言，保监会规定保险公司申请发行次级债需满足的条件为八项，与资本补充债券明显的不同要求为：净资产不低于5亿元人民币；累计未偿付的次级债本息额不超过上年度末经审计的净资产的50%；最近两年内未受到重大行政处罚。

　　资本补充债券的发行市场为全国银行间债券市场，保监会表示，推进保险公司在银行间债券市场发行资本补充债券有利于拓宽保险公司资本补充渠道，提高保险公司偿付能力和抵御风险能力。同时，保险公司长期以来主要作为投资主体参与银行间债券市场，引入保险公司发行债券，也有利于扩大银行间债券市场发行主体，丰富市场投资品种。

　　发行利率在4.65%-6.25%

　　今年1月份，央行与保监会联合发布2015年第3号公告，允许保险公司在全国银行间债券市场发行资本补充债券。此后，平安产险获批发行资本补充债券，成为业内第一家。

　　6月23日，保监会网站发布了对平安产险发行资本补充债券的批复文件，批准其发行不超过50亿元的10年期可赎回资本补充债券。

　　可赎回，指的是发行人在确保资本补充债券赎回后偿付能力充足率不低于100%的情况下，可以对资本补充债券设定赎回权，赎回时间至少在资本补充债券发行满5年后。

　　《证券日报》记者了解到，平安产险于7月24日招标发行资本补充债券，发行规模计划为50亿元，为10年期固定利率债券，并在第5年末附有条件的发行人赎回权和利率跳升机制。平安产险7月27日公告的发行结果显示，50亿元发行完毕，票面利率为4.79%。

　　截至目前，发行完毕的险企已不止平安财险一家。《证券日报》记者查询发行结果公告得知，包括华夏保险、泰康人寿、天安财险、前海人寿在内的4家险企均已发行完毕，发行利率差距较大，从4.65%到6.25%不等。

　　其中，华夏保险发行80亿元10年期可赎回资本补充债券，发行利率为6%；泰康人寿发行80亿元10年期可赎回资本补充债券，发行利率为4.65%；天安财险发行53亿元10年期可赎回资本补充债券，发行利率为5.97%；前海人寿发行58亿元10年期可赎回资本补充债券，发行利率为6.26%。

　　而根据保监会网站公布的批复情况，中荷人寿、平安人寿、天安人寿、阳光人寿、阳光财险、幸福人寿、建信人寿、安邦人寿8家险企的资本补充债券发行申请均已获批。

　　其中，中荷人寿、安邦人寿、天安人寿、平安人寿、幸福人寿已在银行间债券市场公示了发行文件，预计不久将陆续发行。

　　据记者统计，上述13家险企资本补充债券的获批发行额度为801亿元。

　　此外，据记者了解，谋求业务高速发展的险企仍存在补充资本金的需求，有险企称包括资本补充债券的措施都在酝酿中。

　　较次级债利率更低

　　与险企申请发行资本补充债券的火热情况相对，今年申请募集次级定期债务的险企仅5家，包括天安人寿、永安财险、永诚财险、中新大东方人寿和浙商财险，获批募资额度共计仅36亿元。这与部分险企已经用完次级债发行额度有关，同时也因资本补充债券更具有优势。

　　从目前的情况看，申请发行资本补充债券的险企分为两种情况：一种是次级债额度用尽，不得不动用资本补充债券工具。另一类仍有次级债发行空间，在同时有次级债和资本补充债券两种工具供选择时，他们倾向于后者。

　　依照规定，保险公司发行的资本补充债券及次级定期债务之和不得超过净资产的100%。

　　用完次级债额度的比如泰康人寿。其曾于2009年至2014年先后5次申请募集次级债，共计获批发行150亿元规模。根据年报披露信息，泰康人寿集团2014年年底时的净资产为329亿元，次级债额度接近50%净资产上限。2014年年底，泰康人寿集团的偿付能力充足率为173%。

　　倾向于资本补充债券的，比如华夏保险和天安财险。华夏保险2014年年底的净资产为130亿元，曾于2011年和2014年发行3亿元和22亿元的10年期次级定期债务，将更多的发债空间给了资本补充债券(80亿元)。天安财险2014年12月获批发行了13亿元的10年期次级定期债务，截至2014年年底，其净资产为66亿元，今年发行资本补充债券的规模为53亿元，远高于次级债规模。

　　而前海人寿补充资本更是未曾使用过次级债工具，直接申请发行50亿元资本补充债券，2014年年底其净资产为59亿元。

　　一家大型险企财会部人士对记者表示，对于险企来讲，资本补充债券最大的吸引力在于，融资成本可以低一些。

　　有消息称，安邦人寿150亿元资本补充债券的询价利率在4%-4.9%。“这样的利率水平其实算很低了”，该人士称，此前其所在险企曾募集10年期次级债，采用的是阶梯利率，最初5年的利率在5%以上，此后几年的利率上升到6%以上。

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