本周,受银行间资金面骤紧的影响,债券收益率一改前期大幅回落的态势,呈现出向上调整的格局。
“在春节临近之际,市场最大的纠结源还是对短期流动性趋紧的担忧。”一位商行交易员告诉记者。
不过,就本周央行的表现来看,投资者显然无需过度担忧。
在经历了公开市场逆回购、短期流动性调节工具(SLO)、中期借贷便利(MLF)和常备借贷便利(SLF)等措施后,当前银行间短期流动性已有明显改善,七天以内的资金供给得到了恢复。
据记者统计,不包括未公布规模的SLF,央行本周除进行了5550亿元的逆回购操作之外,还进行了总额为2050亿元的SLO,以及7625亿元的MLF操作,加上800亿元的国库现金定期存款,扣除2400亿元逆回购到期和当周到期的SLO,本周净投放规模高达13075亿元。
无疑,央行本周的连环动作在很大程度上安抚了市场的担忧情绪。
“我们近期一再强调,资金面不存在大的风险。”在国泰君安首席债券分析师徐寒飞看来,央行一周内通过公开市场操作投放资金超过1.5万亿元,其中跨年资金超过1.2万亿元,相当于两次降准的流动性投放,短期危机已经解除。
海通证券宏观债券首席分析师姜超亦判断,春节前央行仍将通过各种工具投放流动性,稳定流动性预期和货币市场波动,满足资金跨节需求。
再就债券市场而言,受央行多渠道稳定流动性措施的信心提振,目前现券收益率已重现下探势头。
尤以利率市场来看,截至1月22日收盘,银行间国债曲线收益率整体回落1-4BP;国开行金融债曲线收益率普遍下行2-3BP;政策性银行(农发行和进出口行)金融债除个别期限外,收益率下探幅度亦有1-4BP。
受访的多位券商研究员表示,在当前和未来的市场环境下,短端资金面不会成为未来长端收益率进一步下行的核心障碍。一方面,在利率市场化的大背景下,基准利率、回购利率已经不能完全有效揭示市场的资金成本,回购利率大致可以看做是交易户的资金成本,但是对于银行、银行理财、保险等配置型机构,理财收益率、保单收益率等市场化利率才是其真实的负债成本,在“资产荒”的大背景下,这些负债成本还有大幅下降的空间,从而带动收益率进一步下行。
另一方面,央行推进利率走廊,维持资金利率窄幅波动的态度已经相当明确,加上IPO干扰不再,未来资金利率的波动下降是确定性事件,这也有利于套期操作,压缩期限利差。
毫无疑问,尽管短期来自资金面的扰动始终存在,但投资者不宜过分悲观,反而可以把握调整机会,适当加仓一些流动性溢价扩大的品种。(记者杨溢仁)
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