证券时报：养老金入市目的是保值增值

　　国务院公布的《全国社会保障基金条例》（下称《条例》），将自今年5月1日起施行。这意味着掌管着近两万亿元资产的全国社保基金理事会终于可以有法可依地运营人民的“养命钱”，而且也意味着基本养老金入市的脚步渐行渐近了。全国社会保障基金理事会日前公布数据显示，截至2015年底，社保基金会管理的基金资产总额达到19139.76亿元，基金权益17968.05亿元；人力资源和社会保障部统计显示，2015年我国养老保险基金总收入2.7万亿元，总支出2.3万亿元，当期结余3000多亿元，累计结余3.4万亿元。显然，相较于资金规模不足2万亿的全国社会保障基金，资金规模更大、累计结余达到3.4万亿元的基本养老保险基金的投资运营更令社会关注。

　　养老保险刚性支出

　　压力加大

　　尽管中央强调养老保险基金运行基本平稳，但由于我国实行的是养老金省级统筹，受人口结构性因素等影响，部分省份养老金已出现收不抵支现象，且赤字省份越来越多，当期收不抵支省份已经从2个增加到7个，包括广西、海南、吉林、西藏等省份的当期结余都不到10亿元。中国社科院世界社保研究中心副秘书长齐传钧表示，如果扣除财政补贴的话，养老金当期赤字省份肯定会越来越多，按此去年就有23省份收不抵支了。他表示，之所以出现这个问题，主要是因为我国养老金并未实现全国统筹，但老百姓也没有必要担心养老金发放不出来，因为会有财政兜底。

　　现在一方面刚性支出越来越大，另一方面经济下行，税收收入大幅度下滑，在这种情况下怎么办？中央经济工作会议明确，2016年还是减税，减税后财政还会承受更大的压力，如果搞赤字，靠赤字债务能不能维持财政的未来可持续性呢？这就是财政风险问题。另外，全国人大常委会预算工委调研发现，个别地方甚至通过举债来发放养老金。

　　目前，城乡居民基本养老保险基金运行前景不容乐观。财政补贴占了64.85%，个人的缴费只有28.83%。从各个省份的支出收入比来看，财政补贴这么多的情况下，大部分省份的支出收入比都很高，上海、浙江已经有90%，即收上来的钱基本上全花出去了。

　　面对这种情况，做好基础工作才能降低社会的养老金成本。作为社保缴费的“大头”，医疗保险和养老保险缴费比例如何统筹下调，将直接影响社保费率整体下调幅度，一直是社保降费率的重点与难点。目前只有上海、杭州、厦门等少数地区有所涉及，其中对养老保险费率“动刀”的仅上海一地。多位企业家表示，希望占企业负担大头的基本养老保险能更进一步降低，或者由企业根据实际承受能力来自选缴费比例，减轻企业负担。

　　基础养老金全国统筹仍需过渡期。“十三五”规划纲明确，实现职工基础养老金全国统筹。据了解，出台养老保险制度改革方案、制定划转部分国有资本充实社保基金办法，都已列入相关部门今年的工作计划。一些业内专家表示，养老金实现全国统筹，增强社保基金各地之间的调剂能力是基础性条件。同时，完善国有资本划转充实社保基金机制，则是为降低社保费率可能出现的收支缺口提供基金筹资保障。这两项基础性工作到位了，职工基本养老保险才具备既确保基金正常运行，又能全面下调缴费费率的基础。

　　基础养老金全国统筹，是否意味着今后全国养老保险缴费比例统一？目前人社部等有关部门正在研究城镇职工基本养老保险的基础养老金全国统筹方案。由于各地区经济发展不平衡，各地人口结构和养老保险基金收支以及积累结存状况之间存在着显著差异，这次全国统筹还不可能实现基金统收统支。有专家表示，“在该方案出台并实施之后，全国各地养老保险费率的统一还需要经历一个逐步调整的过程。”南开大学社会建设与管理研究院院长关信平表示，养老金实现全国统筹意味着广东等基金结余较多地区的基金，将调节到结余少甚至收不抵支地区使用。预计养老金全国统筹后需设置一个过渡期，让各地根据实际情况设置不同费率，再逐步缩小差异到全国统一，“这样才能最大程度得到各方支持、形成共识”。

　　对于如何确保养老金足额发放，中央早已表态，渠道之一就是划拨国有资产来充实养老基金。据悉，“十三五”期间，财政部将逐步提高国有资本收益上缴公共财政比例，2020年提高到30%，更多用于保障和改善民生，今年政府工作报告也首次将“制定划转部分国有资本充实社保基金办法”写入其中，并列为今年八大重点任务之一，人社部也表示正在抓紧提出一个总体方案。

　　中国政法大学法和经济研究中心副教授胡继晔透露，早在12年前中央文件中就提出要划拨国有资产充实社保基金，但一直被搁浅，当前主要的阻力来自于国有企业。到具体的操作上，胡继晔认为从国有资产变现、划拨国资股权、上缴国有资本收益这三种操作方式来看，转股权入社保基金最为稳妥，且先转入20%的存量国有股比较合适；划拨的国有股应当满足两个条件，一要是经营性的国有资产，二是产权明晰，经过股份制改造的国企。而国资委研究中心副主任彭建国则认为，划拨国企收益更佳，上缴收益有利于国有企业的专业化经营管理，利于稳定养老金来源，有利于推进经营性的国有资产统一管理。

　　养老金入市目的

　　在于保值增值

　　至于养老金入市问题，人社部新闻发言人李忠表示，养老保险基金市场化投资运营的根本目的是保值增值。目前，社保基金即将入市的消息已经给市场带了积极预期。一则社保基金是长期性资金，将会为股市增加一定的新的流动性；二则社保基金的身份和地位特殊，其进入的市场点位可被视为具备基本投资的点位。不过，客观而言，市场应理性看待社保基金入市。社保基金毕竟是“养老钱、保命钱”，因此，从资金的安全性和投资配置的角度考虑，其最终真实使用的资金额度可能不会太高。另外，权益类资产的投资范围相对广泛，股票型基金、债券型基金以及货币型基金等渠道都可以投资，股市并不是社保基金的唯一投资渠道。特别需要提醒的是，社保基金入市的目的并非为了救市、托市，不过，它对市场情绪的影响效果将会远大于实际投入。因此，对于万亿养老金“入市”的改革方案需要慎之又慎。

　　总之，在经济步入新常态的大背景下，随着地方土地财政收入锐减和地方债务风险加大，地方政府承担的公共服务职能将会受到巨大的冲击，养老金问题只是其中一个比较突显的问题。在全国统筹的同时，要先尽快解决存在的基层养老金见底的问题。可以预见，未来一段时间，政府工作重点应该放在基层，特别是放在涉及到基层广大群众基本切身利益的事情上，把基层做活。

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