人民币汇率再波动 出口型企业钱包不一定“涨”

　　昨日，人民币兑美元中间价报6.7296，为连续第7天下调，较昨日夜盘跌96点。分析人士指出，人民币中间价连续下调，即期汇率连续刷逾6年新低，主要因美元持续走高，贬值是市场所向。此外，9月份国内进出口数据也疲弱，对此昨日海关总署新闻发言人黄颂平在新闻发布会上指出，虽然人民币贬值使企业出口从中相对受益，但货币贬值对出口的拉动效应会弱化。

　　部分相关上市公司对此表示其影响不好量化。有市场人士指出，投资人民币贬值受益概念股不能单看板块，还要看公司个体差异以及具体营运状况，尤其是要关注境外业务占比以及业务毛利率两大指标。

　　昨日，人民币兑美元中间价报6.7296，为连续第7天下调。不过在花旗银行看来，美元已然见顶，其指出，长期经验来看，美元的升值周期一般维持5～6年，意味着本轮从2011年开启的美元升值周期已经处于尾端，欧洲央行以及日本央行的货币政策重心已经开始从汇率角度转移。事实上，目前最大的波动因素主要来自美国总统大选。而目前中国的经济情况比较稳定，尽管二季度的复苏动力有所削减，未来中国可能更倾向于人民币对CFETS一篮子货币的温和贬值。

　　记者查阅发现，尽管人民币8月贬值，但出口下滑仍加大，或表明人民币贬值对出口的提振并不明显。中银国际分析师朱启兵称，人民币贬值预期不会对未来两个月的贸易数据产生重大影响，因为贬值对贸易的效应正在不断下降，预计中国货币政策将保持宽松。

　　建行总行资深研究员韩会师表示，在人民币贬值的路径上，从来没有一次贬值预期会随着贬值幅度的扩大而下降，反而是贬值越快贬值预期越强，贬值与贬值预期二者彼此强化导致结售汇逆差格局难以扭转，并因此进一步加强即期市场的贬值压力，企业和民众在外汇市场也是追涨杀跌的操作模式。

　　“对企业而言，在经历了2014年~2016年持续的热钱外流、企业加速外债偿还和严格的资金出境管理后，目前国内企业通过正规渠道购汇的能力已经大不如前，这就使得无论企业如何追涨杀跌，企业结售汇逆差规模都很难恢复到今年年初的水平。但现在最大的不确定性来自个人市场，在没有发现个人市场大规模购汇之前，来自企业的结售汇逆差压力短期是可控的，一旦个人市场的贬值紧张情绪形成，外汇储备将难以抵挡。”

　　汇丰外汇策略师王菊称，自中间价周一调至弱于6.70的水平以来，人民币一直表现得“相当有韧性”，就目前而言，美元/人民币可能将按部就班地缓慢上行，外汇流出近来已有所缓和。预计随着时间的推移，人民币将有效贬值，但实际有效汇率的回调在美元弱势的环境下更容易实现。

　　企业反应：影响暂难量化 有待年报

　　根据2016年中报，在2939家公司中，有1337家公司涉及境外业务收入，占比高达45.49%，但金额占比相对较低。根据统计，用2016年中报境外业务收入占营业总收入比重来衡量行业的出口依赖程度，剔除中石油、中石化和银行后，全市场营业总收入合计46422.1394亿元，其中境外业务收入为9994.59亿元，占营业总收入合计的21.53%。

　　毫无疑问，从中长期来看，人民币贬值利好境外业务收入占比高的行业，对外债负担较重的行业影响负面。若人民币维持贬值趋势，那么将对行业的业绩产生较为明显的影响。

　　而大多数上市公司则在投资者互动平台上表示，人民币贬值对公司确实会有一定的利好，但是这种影响不好量化，如果有具体影响也只是会在今后的半年报或者年报中表现出来。

　　投资提醒：概念股须看行业及两大指标

　　不少投资者认为，出口价格弹性较高的传统出口行业，如纺织服装、钢铁、航运等均会从中受益。受人民币贬值影响，“十一”后纺织服装板块指数上涨2.16%，跑赢沪指涨幅。

　　然而，大多数市场人士认为，从目前上市公司的回应来看，人民币贬值会对部分公司形成利好，但是这种利好很难量化。因此，建议投资者在选择相关受益股时要综合境外业务占比、境外成本情况、基本面情况进行筛选，尤其是要关注境外业务占比以及业务毛利率两大指标。

　　此外，企业的实际经营情况远比理论上的要复杂。某上市公司的董秘对记者表示，短期来看，人民币贬值对公司利润的提升会起到作用。不过，时间轴过长，未来新签订的合同，商品价格可能会受到影响。汇率出现变化，外商可能就要调整策略，合同上价格也会出现变化。

　　纺织板块

　　直接受惠

　　按照上述选股条件，有一个行业可以同时满足境外业务占比高及毛利率低的两大特点，那就是服装纺织行业。

　　人民币持续升值，国内以出口为导向的不少企业承受重压。反过来，人民币出现贬值，自然也将让这些企业因此获得喘息的机会。对服装纺织行业来说，政策扶持的行政手段很难精确落实到位。而人民币贬值，对产业市场化程度较高的该行业来说，则能带来直接的利好。

　　据不完全统计显示，目前纺织服装板块有17只股已发布了三季度业绩预告，其中，9只股预增，汇洁股份等5只股预平、罗莱生活预降、美邦服饰减亏、报喜鸟预亏。

　　钢铁板块

　　冷热不均

　　目前人民币贬值对钢铁行业来说是一把双刃剑，一方面对钢材出口是有好处的，但另一方面对企业进口铁矿石又是个坏消息，其意味着企业的支付成本将会增加。人民币贬值对钢材的直接出口拉动是否明显还取决于国际需求的强弱。而如何计算出口钢材获得的收益和进口铁矿石原材料多付出的成本，测算因素则相对较复杂。此外，还须考虑人民币对美元贬值，对其他货币是否升值。

　　钢铁行业产能过剩已是一个共识，“一带一路”的提出为行业绘制了新的发展前景。换句话说，钢材走出去是增厚钢企利润的一个有效途径，特别是在人民币贬值的情况下，这无疑令相关钢企的竞争力得到提升。

　　航运化工

　　间接受惠

　　作为出口行业的下游，航运业也会受益人民币的贬值，但是影响却是间接的。由于人民币贬值会刺激服装纺织业的出口，从而间接给集装箱航运带来一定的利好，甚至刺激对于原材料的需求而带动干散货运输市场。目前服装纺织行业的产品出口主要依靠集装箱运输，因此一旦出口量增加，集装箱运输市场和码头也将受惠。

　　若出口货量增加，对原材料，如钢铁、石化、化工品等需求也会增加，从而提升干散货市场的景气度。但目前关键因素在于欧美等发达国家的需求是否会因为人民币贬值而有所增加，境外市场需求能否回升，何时回升，才是决定航运业景气程度的最终因素。

　　9月顺差大幅下降加大汇率贬值压力

　　数据显示，外需持续疲软，9月对外贸易萎缩，且远低于预期。尽管人民币贬值，但出口（以人民币计）下跌5.6%，终止了以人民币计连续6个月的上涨态势。进口9447.9亿元，增长2.2%；进口以美元计，跌至负值。（周慧杨欣）

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