强化优势因素 中国经济呈现逐渐回暖态势

　　近日，各项宏观经济运行指标显示，我国经济呈现出逐渐回暖的态势，尽管总体而言宏观经济还在“L”底部徘徊。具体表现为：工业生产者出厂价格指数（PPI）从9月份起，结束了长达54个月的负增长状态，连续3个月正增长，11月份同比增长3.3%；居民消费价格指数（CPI）10月份同比为2.1%，结束低位徘徊状态，进入“2时代”，11月份同比增长2.3%；各类大宗商品价格涨幅显著。

　　价格是一面镜子，把经济运行的一切都综合反映在其中，既是经济运行的先导指标，也是经济运行的短期结果显示。当前的关键问题，在于判断：经济回暖的态势，是否具有可持续性？当前经济回暖的主要因素在于：

　　第一，货币量快速增长，通过滞后效应，传导到实体经济领域，体现在产品价格上。2015年12月底广义货币供应量M2为139万亿元，2016年10月底约152万亿元，10个月时间增长约13万亿元，远远超出年初的预期。货币量增长，传导到产品市场，是有滞后效应的。3、4月份开始的货币量增长，经过数月时间的传导，终于在产品价格上体现出来。这一货币量增长态势，具有一定的惯性。这一因素具有一定的持续性。

　　第二，每一年的经济运行态势，具有一定的周期性特征：上半年慢，下半年快，即“先抑后扬”。这一年度周期性规律，2016年依然发挥着作用。虽然前三个季度经济增长率分别都是6.7%，但可以判断，根据目前经济回暖态势，2016年经济增长率超过6.7%甚至6.8%，可能性非常之大。但这一因素的可持续性不大，明年依然会呈现这种周期性态势。

　　第三，上游能源、原材料价格的产业链传导效应。随着季节变化，冬季取暖等需求因素的变化，使上游能源（如煤炭）、部分大宗生产资料商品价格上涨，通过产业链传导，导致下游产品价格上涨。这一因素的可持续性，呈现出两面性：一方面，上游产品价格上涨具有周期性特征和国际因素冲击的不确定性，可持续性不大；另一方面，上游产品价格传导到下游产品价格，传导滞后时间在缩短，传导阻滞效应在逐步消失，这表明市场化程度进一步提升，市场机制的决定性作用在提升，这具有很强的可持续性。总体而言，产业链传导这一因素，具有一定的可持续性。

　　第四，国际市场的周期性因素在发挥作用。圣诞节等多个节日临近，节日消费品的提前订单生产，通过产业链拉动，促进经济在一定程度上回暖。但这一因素是周期性的，不具有可持续性。尤其是，目前这一领域，发展中国家的生产能力大幅度提升，我国面临剧烈的市场竞争。所以，从长远看，这一因素不具有可持续性。

　　第五，人民币贬值的趋势性因素在发挥作用。2015年下半年以来，人民币汇率呈现出“贬值两步，升值一步”波动态势，进而呈现“总体贬值”的趋势。无论这一趋势性贬值背后的各种博弈力量如何，其结果是：人民币贬值，通过出口的产业链拉动效应，在一定程度上推动经济回暖。虽然人民币从长期来看并不具备持续贬值的基础，但在2016年至2017年（至少上半年），这一趋势不会有太大的改变，当然其间人民币还会多次短暂升值。这一趋势，未来数月，具有可持续性。同时，在“保汇率”还是“保外汇储备”的问题上，从目前的趋势判断，“保外汇储备”的可能性较大。这更加强了人民币趋势性慢速贬值的可能性。

　　第六，供给性结构性改革，取得了显著的阶段性成效。“去产能，去库存，去杠杆，降成本，补短板”关键领域的具体政策推进，在许多地区和行业取得了一定的阶段性成效。其中“降成本”的政策组合拳，政策效应较快，在部分领域得到显现。在“补短板”领域，智能制造等产业升级在珠三角、长三角、环渤海地区呈现出齐头并进态势。在“三去”领域，虽然面临的阻碍较多且各区域推进成效具有差异，但也具有一定成效，部分地区成效显著。总体而言，这一因素具有长期的可持续性。

　　综上所述，以上经济回暖的主要因素，有些是周期性因素和国际冲击因素，不具有可持续性；有些是趋势性因素和制度性因素，具有可持续性；还有一些因素的可持续性，有待观察。

　　总体而言，我国当前经济回暖的可持续因素相对强一些。未来数月，我国经济回暖具有一定的可持续性。当前我们需要强化可持续的趋势性因素，尤其是强化市场化的趋势性因素。对于不可持续的周期性因素和冲击性因素，不要过多地进行干预，以免扭曲市场经济自身的运行机制，有些因素会自行消失。（刘金山 暨南大学经济学院副院长）

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