PPP板块上市公司 业绩整体向好

　　PPP板块上市公司业绩整体走强。数据显示，在已披露2016年业绩预告的PPP概念板块上市公司中九成业绩预喜。随着投融资创新和配套政策逐步到位，PPP对社会资本的吸引力逐渐加强。分析人士表示，PPP订单落地情况较好的龙头企业，其突出的拿单能力与订单转化能力有助于业绩长期提升。而在受社会资本青睐的公司中，其业务模式与PPP契合的上市公司，更易实现订单向业绩的转化。

　　九成相关公司业绩预喜

　　Wind资讯数据显示，截至2月8日，A股35家PPP概念股中有30家披露了2016年业绩预告，其中业绩预喜公司达27家。具体来看，业绩预增16家、续盈1家、扭亏2家、略增8家；首亏1家、预减1家、略减1家。

　　净利润方面，预计净利润增幅高于100%的上市公司有7家、净利润增幅介于50%至100%的有14家、净利润增幅低于50%的有6家，另有3家净利润增速为负。

　　在上述净利润增幅较大的上市公司中，建筑行业中的腾达建设净利增幅达四倍，成为PPP概念板块业绩表现抢眼的公司。腾达建设1月20日晚间公告称，预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为8000万元至8600万元，较上年同期增长380%至400%。而上年同期，腾达建设归属于上市公司股东的净利润为-2869.69万元，每股收益为-0.03元。腾达建设表示，报告期内，公司市政建设项目施工量稳步增加，同时新增PPP项目（台州湾大桥及接线工程PPP模式融资和部分路段施工总承包工程二标段）全面施工，增加了施工营业收入和利润。

　　其次是归属环保行业的云投生态，其预计2016年度净利润增幅上限为295%，预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动上限为4050万元。公司表示，业绩变动原因系期内公司业务订单增加，业务收入较上年同期增长。同时，公司加强了成本控制，预计将对2016年度经营业绩产生积极影响。

　　再次是归属制造行业的天翔环境，公司预计2016年归属于上市公司股东的净利润上限13271.78万元，预计净利润增幅上限为180%。公司表示，报告期内推动环保战略转型和布局，公司通过海外并购在水务处理工程板块获得简阳市水务局38个PPP项目并开始实施，不断加强技术、装备成果转化，提供运营管理效率，使得报告期内业绩实现增长。

　　值得一提的是，PPP概念板块中龙头上市公司业绩普遍大幅预增，其中园林板块中的东方园林，业绩预增上限为115%，铁汉生态预增上限为90%，美晨科技预增上限为126%，高增长趋势确定。

　　重构多行业竞争格局

　　分析人士表示，利益共享风险共担的PPP模式是传统BOT（基础设施投资）模式的升级，可涵盖基建、环保、电力等多个投资领域，这种新模式是重塑行业竞争格局的好机会。

　　2016年以来，建筑、地产、环保等多行业得益于政府对PPP项目的强力推进。以中国建筑为例，2016年前三季度公司新签合同额度12831亿元，同比增长34.3%，其中基建工程取得的成绩尤为显著，实现建设与投资额3596亿元，同比增长141%。

　　在手PPP订单较为充沛的铁汉生态，作为生态园林板块龙头，同样受益于PPP模式。据统计，铁汉生态2016年以来新签的PPP订单超60亿元，是2015年营业收入的2.5倍。其中，公司PPP中标业务涵盖园林绿化工程、市政基础设施建设、河道综合治理、湿地建设等，公司与中国电建签署战略合作协议，推进PPP模式合作。

　　事实上，PPP项目利润主要来源于施工收益及投资受益。光大证券认为，施工收益短期内即可在利润表中有所反映，投资受益则需较长时间才能在利润表体现，不过投资受益可以贡献较长期的稳定现金流。建议投资者可通过筛选PPP订单规模、产业基金规模和ROE作为选择PPP板块优质公司的标准，并将订单规模作为先行参考指标。

　　其主要逻辑是，PPP订单对应上市公司未来1年至2年收入规模增长。光大证券通过测算2016年以来PPP中标规模，认为围海股份、铁汉生态、美尚生态、成都路桥等公司订单保障倍数较高。

　　对于融资相对困难的建设类公司，产业基金可提高资金周期效率带来项目落地。例如中国交建、中国中冶等公司产业基金融资规模较大；上海建工、铁汉生态PPP基金规模比重较大。

　　业绩方面，多家机构认为，2017年PPP板块或出现分化。中泰证券表示，对于前期PPP拿单不合规的上市公司，未来会逐渐显露项目风险，其执行放慢使得业绩低于预期，而PPP运作严谨合规的公司未来有望实现跨越式成长。（刘杨）

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