本周公开市场9000亿逆回购到期 央行会否出手

　　在上调“麻辣粉”（中期借贷便利MLF）的全部品种利率和“酸辣粉”（常备借贷便利SLF）后，央行最近停止了向市场注水。在上周共有6250亿元人民币到期的情况下，央行连续6天没有进行逆回购操作。

　　这意味着，上周公开市场资金单向流动，只见回笼，不见投放。而央行上周净回笼的资金，创出了7个月内最高。

　　上周，央行一直在用同样一番话来解释暂停公开市场逆回购操作的原因——“随着现金逐渐回笼，目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定，暂不开展公开市场逆回购操作。”

　　从1月末开始，央行就已经在变相加息，上调“麻辣粉”各品种利率和“酸辣粉”三大品种利率。分析师们普遍认为这是为了防止节前频繁的公开市场操作又会推高金融杠杆的一种手段，也是一种调整期限错配的措施。招商证券分析师更是用了“从‘价’和‘量’上都开始边际收紧”来总结央行的货币干预思路。

　　此外，招商证券银行研究组还从历史成因上阐述了央行提升短期资金利率的必要性。

　　该团队分析称，2015年以来，宽松的货币大环境和稳定的期限利差预期共同造就了商业银行拉大流动性错配缺口进行期限套利的主流政策，而全市场参与者的共同行为也在反过来影响市场整体的利率期限结构。2016年底的债市调整导致最新的（截至2017年2月10日）无风险利率期限结构出现了显著变化，更加回归正常结构，商业银行的期限套利空间重现，央行提升短期资金成本挤压期限套利的政策大环境已经成熟。

　　央行的调节在显效。年末结构性的资金紧张期一过，目前资金面已经平稳很多。一线资金交易员的视角就是最直观的辅证，与节前借钱的需求数倍大于供应不同，目前供需并未出现剧烈倒挂。DM金融平台的统计数据显示，上周整周资金融出报价笔数大幅领先于资金融入。

　　上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，虽然中长期资金的拆借利率依旧走高，但难得一见的是隔夜、一周、两周三大品种拆借利率全部出现不同程度下降。此外，DM精准报价平台的数据显示，2月9日及10日共有5个品种的银行间质押回购利率出现下降，降幅最大的是14天期资金，较前值下降了36.96BP。除此以外，银行同存的利率下降，久违的2.1%~2.5%再度出现，甚至有股份行的报价只出到1.8%。

　　对此，DM金融平台援引大行交易员的说法称，受股份制大行融出7天和14天资金以及市场上TLF续作传言的支撑，此前因有资金于近期密集回笼而居高不下的7天到14天期资金价格开始回落。

　　民生证券固收团队分析师认为，尽管央行已经连续6日暂停逆回购操作，但在节前央行大量释放流动性及节后取现回流等因素的影响下，市场整体流动性充裕。在监管趋严与收紧预期下，机构采取轻仓甚至空仓的策略，加杠杆需求较低，大量资金用于拆出或沉淀在机构户中，使资金面持续宽松。

　　不过，本周央行公开市场有9000亿元逆回购到期，无正回购和央票到期；若央行不进行其他操作，则公开市场自然净回笼9000亿元人民币。

　　此外，2月15日还有1515亿元6个月的MLF到期；1月20日央行通过临时流动性便利操作（TLF）为几家大型商业银行提供了临时流动性的支持（约6300亿元），也将在2月17日到期。

　　因此，央行下一步怎么走，是继续暂停逆回购操作还是会有新的操作思路，市场还在猜想。

　　DM金融平台研究员认为，从近日市场上大行融出7天至14天资金的行为来看，央行短期内并没有意愿收紧市场资金，那么货币政策近期收紧的可能性并不大。(记者刘筱攸)

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