逆回购时隔六日重启 市场迎巨量资金到期考验

　　中国人民银行2月13日发布公告称，当天以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。逆回购是央行在公开市场上投放流动性的手段之一。此前，央行连续6个交易日暂停逆回购操作，这也使得此次重启备受关注。

　　具体来看，13日进行的1000亿元逆回购包括7天期200亿元、14天期300亿元、28天期500亿元。在节后第一个工作日上调逆回购中标利率10个基点后，此次操作中标利率保持在2.35%、2.50%和2.65%不变。

　　值得注意的是，今年春节后的逆回购操作频率和规模相比去年同期少了很多。去年春节后，每个交易日央行都进行了逆回购操作，而且日逆回购规模曾达到1300亿元。

　　对于逆回购连续6个交易日暂停，央行在公告中均表示，随着现金逐渐回笼，目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定，暂不开展公开市场逆回购操作。

　　值得注意的是，本周银行间市场将面临央行此前投放的巨量资金到期的考验。据市场统计，总计超过1.6万亿元的逆回购、MLF（中期借贷便利）和TLF（临时流动性便利）都集中在本周到期。其中，1515亿元MLF将在2月15日到期，期限28天、约6000亿元的TLF也将在2月16日到期。

　　“在巨量资金集中到期、本周流动性压力显著增加的情况下，市场关注的是央行会‘投什么’‘投多少’以及‘价几何’。”中国民生银行首席研究员温彬对《经济日报》记者表示。

　　温彬认为，央行将基本保持总量稳定，“今年首次使用的TLF如果不续做，也会使用逆回购等手段向市场提供流动性。投放总量即使不能完全对冲到期量，净回笼或净投放的规模也相当有限。”但目前，市场普遍预计，央行会在MLF和TLF到期后进行续做。

　　在价格方面，温彬认为，短期内不会进一步提升，但目前长短期资金利率“剪刀差”现象或将延续。从市场行情看，银行间市场的代表性利率——上海银行间同业拆放利率（shibor）在13日大多上涨，特别是长期资金利率继续走高。具体看，13日，Shibor隔夜和7天品种小幅下跌，14天期、1月期、3月期、6月期和1年期品种均上行。其中，3月期品种上涨3.02个基点，报4.2029%，已连续10个交易日上涨。

　　长短期利率“剪刀差”更多是出于去杠杆、防风险的考虑。“长期资金利率继续走高增加了金融机构的资金成本。”温彬表示，中长期流动性中性略偏紧有利于引导金融机构加强负债管理，减少期限错配，有利于抑制资产泡沫和防范金融风险。

　　“公开市场操作的主要目的是平滑流动性短期波动，在资金面总体稳定的情况下并不会过度释放流动性。”申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，伴随着节后资金回流因素的消退，以及逆回购到期量扩大和TLF到期，本周资金压力显著上升，央行重启逆回购予以对冲，但维持资金面紧平衡的态度不会改变。

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