美联储释放加息预期为哪般

　　上周，美联储主席耶伦分别在美国国会参众两院发表半年度经济和货币政策证词。耶伦有关“等待太久才开始加息是不明智的”表态，延续了去年12月后对加息前景展望的基调。从近段时间的影响看，耶伦的这番言论大大提升了市场对近期加息的预期，尤其是3月份的加息预期飙升。

　　从目前美国政经格局看，虽然耶伦反复强调经济向好，但影响美联储加息决定的关键因素，与其说是美国经济，不如说是美联储看淡美国经济前景，甚至是为了未雨绸缪留出更多应对市场风险的余地。

　　在耶伦的描述中，美国经济将继续保持温和增长势头，就业市场将继续改善，通胀率将继续回升。如果以最近发布的短期数据看，这种判断似乎并不为过，甚至还略显保守。但如果以更长的时间区间来观察美国经济走势，就能看到其复苏基础不牢的问题。

　　2016年美国GDP增长为1.6%（初值），是2011年以来最低值；去年一到四季度的增长率更是呈现出起伏不定的态势。美国的消费价格指数虽然近期出现提升，但去年全年大部分时间维持在1.5%左右。就业方面，去年9月至12月的非农就业数据均未达到预期目标，劳动参与率始终在62.7%左右徘徊。

　　这些数据所能解释的，是美联储去年“用嘴加息”的奇怪做法：虽然一而再再而三地释放加息信号，但直到年底才真正采取措施。只不过，随着世界经济形势发生变化，以及特朗普政府就职后多项政策的动议或出台，美联储的决策也可能因之转变。

　　从外部因素看，世界经济低速增长的态势在2017年不会发生根本改变。虽然有诸如国际大宗商品价格反弹、全球物价水平回升、劳动力市场有所改善等有利因素，但在很多领域仍然复苏乏力。同时，国际贸易增长未见起色，国际直接投资有所回落，全球债务水平也在高位攀升。

　　世界经济低迷的增长局面，加上美联储对加息预期的推动，使得全世界的资金在2016年纷纷涌向美国，推升了美国市场的繁荣。资本快速流入的直接结果，是资产市场迅速膨胀。世界交易所联合会数据显示，2016年9月纽约泛欧证券交易所集团股票市值为18.86万亿美元，已超过国际金融危机前的最高市值。以此衡量，美联储目前的利率水平确属低位。

　　从内部因素看，美国新政府就职前后，市场对其经济刺激政策预期看好，美元指数一度飙升。美国新政府还颁布行政命令，要求美国财政部对现有金融监管法律法规进行审查，为未来放松对金融行业监管铺路。这些政策恐将进一步推升当前已是天文数字的美元发行量，进而推升全球市场面临的风险。

　　在今年1月份公布的美联储会议纪要上，美联储官员就表达出对美国新政府经济刺激政策不确定性的担忧，并认为这将影响未来美联储加息节奏。此次耶伦在作证词时，虽没表示明确判断，但也承认“美国财政政策变化及其他经济政策会影响美国经济前景”。

　　综合上述情况，目前美国经济并没有描述得那么美好，各种风险的累积也达到一定程度。美联储需要确保有足够的空间应对可能出现的市场风险。如果拖延太久，有可能迫使美联储不得不提升加息节奏。万一这种情况发生，无论对美国还是对全球市场来说，恐怕都不是好消息。（郭言）

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