空调产销量继续高增长 关注配件景气回升

　　据产业在线数据，3月份空调行业产量1427万台，同比增长32.6%，销量1485万台，同比增长24.9%。其中内销754万台、出口731万台，分别增长39.7%、12.7%。一季度行业总产量3458万台，增幅为35.6%，销量3503万台，同比增长32.9%。

　　业内表示，空调零售端表现抢眼，考虑到地产滞后效应、近期高温天气等利好因素，预计空调增长趋势依旧确定。产量快速增长则是行业目前处于补库存阶段，这将拉动配件行业需求。

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　　海亮股份：矢志全球最大最强铜管企业

　　未来全球铜管加工行业的领导者。目前公司有5个生产基地，拥有铜管及铜棒产能27.6万吨、4万吨，是中国第二大铜管加工企业。未来公司计划通过收购、新建的方式扩产，矢志成为全球最大最强铜管企业。近期公司收购LuwadaGroup旗下3家铜管厂后新增7.5万吨产能，加之去年9月公告的原基地扩建27.5万吨产能的计划，未来公司总产能将超过60万吨。

　　严格规避铜价波动风险，扩产后利润增速将在20%以上。公司在订单签订时，同时在期货市场将对应的原料阴极铜进行套期保值操作，进而规避了生产周期内铜价波动的风险。同时，公司生产采取以销定产的模式，将库存带来的敞口风险也降到最低。所以铜材销量（以销定产模式下与产量几乎一致）是影响公司利润的关键因素。预计公司2016-2018年铜产品销售量分别为40万吨、45万吨、60万吨，对应净利润分别为5.65亿元、6.35亿元、7.34亿元，利润增速维持在20%以上。

　　外延尝试环保、金融、矿产领域。通过将集团培育的优质资产注入，公司不断外延尝试环保、金融、矿业等新领域，进而实现多元化经营。2016-2018年，预计新领域将为公司贡献净利润分别为1.9亿元、2亿元、2.1亿元，利润增速在5%以上。

　　投资建议：看好公司在铜管行业的整合能力，预计2年内将在规模和技术上成为全球铜管市场的领导者。

　　估值：预计2016-2018年公司每股净利润为0.334元、0.376元、0.434元。

　　选择铜板块的企业为可比公司，基于可比公司2017年PE中值，给予公司27倍市盈率，对应目标价为10.1元/股，向上空间13.9%。

　　风险：产能扩张不及预期；收购资产遭遇政策风险。

　　盾安环境：四季度迎来营收改善，积极布局产业转型升级

　　盾安环境发布2016年年度报告：公司2016年实现营业收入58.30亿元，同比增加-0.49%；实现归属于上市公司股东的净利润8301.31万元，同比增加1.07%，对应EPS为0.09元。

　　逐步脱离全球经济脆弱和家用空调渠道去库存的影响，公司营收第四季度实现反转。公司2016年实现营业收入58.30亿元，同比增加-0.49%，主要是受到全球经济脆弱和家用空调渠道去库存、节能业务原材料煤价上涨的影响。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入11.67亿元、14.25亿元、12.88亿元和19.51亿元，同比增长-18.85%，-5.44%，-11.82%和34.18%；第四季度营收实现反转，公司进入营收平稳增长期。

　　减持海螺型材，获取大额投资收益。公司累计减持海螺型材1，795.46万股股份，合计获投资收益约10，447.35万元。目前，公司还持有海螺型材无限售流通股1，599.99万股，占其总股本36，000万股的4.44%。

　　积极布局传感器等元器件产业，助推公司从制冷领域向工业、汽车等领域拓展。公司进入的MEMS压力传感器行业，是物联网的感知层。随着智能社会的到来，传感器将更多地应用到汽车、工业等领域；进入传感器行业有助于公司的配件产业实现从制冷领域向工业、汽车等领域拓展，是公司元器件产业转型升级的重要契机。此外，新能源汽车热管理核心部件也是公司战略发展产业，有望受益于新能源汽车产业的发展走上快车道。

　　盈利预测与评级：公司紧紧围绕“高端智能制造”转型升级战略目标，加快推进传感器、新能源汽车热管理核心部件等产业布局和产业化，加速自动化改造与精益化生产，未来收益可观。预计公司17-19年EPS分别为0.11/0.13/0.19元。

　　格力电器：一季度空调销售靓眼，助力估值继续修复

　　产业在线公布3月空调出货量数据；中怡康公布3月空调零售数据。

　　估值提升大势所趋：1）受益于金融市场监管环境从严，格力电器这样的优质消费股估值稳步提升。2）虽然格力的估值处于历史较高水平，但同国际同类公司相比，同其它板块类似质地公司相比依然具有明显估值折价。3）高分红收益率预期下，公司估值提升有支撑。

　　家用空调处于超级补库存周期：1）目前家用空调内销市场处于超级补库存周期中。经销商看到终端零售良好的需求以及成本上涨大背景下预期未来产品价格提升的预期，大力度补库存。2）产业在线数据显示，3月格力空调内销出货253万台，同比+68.7%，出口出货174万台，同比+17.6%。

　　空调零售表现良好：1）中怡康线下零售抽样统计，1Q2017空调零售量同比增长17.4%，保持非常好的增长趋势。2）受益于和国美、苏宁加强合作，格力在中怡康监测渠道市场份额快速提升，零售量同比增长47.5%，零售量占比提升至37.6%。预计未来市场份额还将进一步提升，达到格力在整体市场的市场份额。3）行业成本快速上涨压力下，格力提前备货和提前大力度压库存获得成本优势，1Q2017零售价格仅同比增长2.7%，有力地压制了竞争对手。

　　家装中央空调也是亮点：1）格力已经成长为中国中央空调龙头，暖通空调统计，2016年市场份额16.2%，单一品牌排名第一。2）受益家装市场消费升级，家装变频多联机以及单元机快速增长。格力是单元机市场龙头，多联机市场排名第四，市场份额稳步提升。

　　估值建议：维持盈利预测，2017年、2018年EPS分别为2.91元、3.20元。上调目标价13%至39.50元，对应2016年预期分红收益率5%，或者13.6x2017eP/E。

　　风险：市场需求波动风险。

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