A股纳入MSCI指数 中国股市迎来国际化里程碑

　　6月21日凌晨，美国明晟公司官方宣布将A股纳入全球新兴市场指数体系，A股第4次MSCI“大考”终于成功过关。A股纳入MSCI指数，体现了国际投资者对我国经济发展稳中向好的前景和金融市场稳健性的信心。未来中国资本市场将会以更加开放的姿态欢迎境外投资者——

　　6月21日凌晨，美国明晟公司（以下简称MSCI）官方宣布将A股纳入全球新兴市场指数体系，A股第4次MSCI“大考”终于成功过关。据悉，MSCI计划初始纳入222只大盘A股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。

　　中国证监会新闻发言人张晓军表示，A股纳入MSCI指数，是顺应国际投资者需求的必然之举，体现了国际投资者对我国经济发展稳中向好的前景和金融市场稳健性的信心。中国资本市场将会以更加开放的姿态欢迎境外投资者。

　　“入摩”略超市场预期

　　从成功“入摩”消息发布首日A股市场全天表现看，利好在股价上的作用很充分，略超市场预期。截至收盘，沪指报收于3156.21点，上涨0.52%，成交1788.90亿元；深成指报收于10367.17点，上涨0.76%，成交2251.75亿元。盘面上，以大盘蓝筹股为代表的上证50指数继续高歌猛进，钢铁、保险、券商等MSCI利好板块表现突出，从侧面证明纳入MSCI指数的利好很实在。

　　回顾A股进军MSCI指数系列的历程，可以看到监管层为加入MSCI在制度改革和股市流通性改善等方面不断发力。为解决“入摩”难题，各方都在努力。3月份，MSCI在市场征询中首次提出以“互联互通”作为纳入的框架。MSCI在公告中说明，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到广泛支持，主要由于互联互通机制的正面发展，以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品预先审批的限制。

　　“此前其他地方也是多次闯关才获得成功，有的比A股时间更久。从新框架的提出，到决议最后落地，已超出市场预期。”中信证券策略分析师杨灵修表示，从中长期看，MSCI的决议将促进沪港深“资本市场一体化”健康发展。

　　富国基金策略部总监马全胜表示，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到广泛支持，主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展，以及交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品预先审批限制。这两项进展对提升中国A股的准入水平起到了积极的作用。

　　内外合力促成“联姻”

　　“A股能够被成功纳入MSCI新兴市场指数，其内生动力发挥了决定作用。A股自身的吸引力，成为国外指数制作巨头作出选择的重要原因。”华夏MSCI中国A股ETF基金经理荣膺表示，近年来A股市场在对外开放方面做了诸多努力和制度性安排。尤其是近几年来沪港通和深港通机制的落地，对A股被纳入MSCI起到了决定性作用。

　　“纳入全球知名投资指数，一方面意味着A股部分有代表性的上市公司受到海外机构投资者、共同基金、投资银行及金融媒体的青睐。另一方面，也说明海外投资者对中国经济发展长期看好。归根结底，A股市场发展够好，上市公司市值够大，代表性够强，才可能被MSCI这样的知名指数供应商看上。”金牛理财网分析师宫曼琳说。

　　从技术层面看，多年来A股市场各方和MSCI都作出了调整。前海开源首席经济学家杨德龙表示，这次纳入的提交方案和去年相比有较大修改。一是先把缩小纳入股票的范围，主要是沪港通和深港通纳入MSCI指数。二是降低A股在指数中的配置比例。

　　“从外部因素看，目前的方案与2014年至2016年基于QFII的方案相比，凝聚了双方共同努力。”招商基金国际业务部总监、招商资管（香港）有限公司总经理白海峰说。

　　从MSCI方面看，相比去年，今年MSCI内部已经开始启动一些“如果纳入”后的工作铺垫，在我国境内的指数产品已从5折恢复原价。从全球主要机构投资者方面看，相比去年，接受纳入的情绪边际提升。我国加入SDR以后，汇率机制的不确定性显著降低。同时，在强监管与去杠杆的大势下，已有一定经济出清的苗头，出清作为风险的释放，反而缓释全球对于我国杠杆比例的担忧。

　　未来会吸引更多外资

　　等待4年的成功“入摩”，投资者最关心的是能够给A股带来哪些实实在在的利好。据MSCI报告估计，目前A股市场的外资投资者资金占比低于1.5%，纳入MSCI新兴市场指数之后，预计初步将带来约有170亿美元至180亿美元的外资流入。考虑到今后A股市场的开放情况，MSCI也会进一步扩大纳入的范围，未来5年至10年还会吸引更多外资流入。

　　“短期看，纳入MSCI带来的增量资金依然有限。”白海峰表示，纳入MSCI最显著的影响在于外资持股比例的上升，也能看到个人投资者所占比重在纳入MSCI后将明显走低。国内个人投资者换手率在纳入初期会出现抬升，但在完全纳入后则将长期处于低位。此外，资本市场开放程度与QFII限制也将大幅改善。从这个角度来看，纳入MSCI与资本市场的国际化是相辅相成的，会产生协同效应。

　　从行业分布方面来看，潜在“入摩”标的主要来自于金融、地产、医药、汽车以及以传媒和计算机为代表的科技板块。从相对分布比例来看，潜在纳入标的中机械设备、化工、电器设备、轻工制造以及电子等中游行业的个股占比较低，大金融、大消费以及科技龙头较受关注。从市值与估值来看，潜在纳入标的主体集中于200亿元至500亿元市值、0至50倍估值的区间，高估值和小市值的公司的占比较低。

　　白海峰认为，“这样的安排体现了外资对流动性高、估值低、具有优良业绩基本面证券的偏好，体现出外资对于公司基本面的重视”。

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