市场监管环境下 价值投资将继续深化

　　自2010年11月担任兴全沪深300指数增强基金经理以来，申庆始终坚持价值投资的原则，在价值股与成长股之间寻找最佳的平衡点，并取得不错回报。近日，申庆在接受采访时阐述了自己的投资之道。在他看来，在当前市场监管环境下，价值投资将继续深化。只要与时俱进、沉下心认真研究宏观经济、行业趋势和公司基本面，并借助科学的组合投资策略，谁都可以成为证券市场上的一匹“战狼”。

　　超额收益彰显增强属性

　　Wind统计数据显示，截至2017年7月31日，兴全沪深300指数增强长期表现突出，今年以来收益率19.56%；最近1年收益率27.97%；最近3年收益率99.51%；最近5年收益率114.03%，分别位居同期同类基金前4%、2%、7%、18%。

　　自1997年5月以兴业证券研究员的身份进入证券行业以来，申庆累积了20年证券行业研究和投资的经验。研究范围包括了宏观、行业、公司、券商业务和基金产品设计等方面。

　　沪深300指数成分股是A股市场价值蓝筹和绩优成长股的俱乐部。行业分布更加均衡，几乎覆盖各个指数编制和发布专业机构的全部一级行业分类。过去较长一段时间以来，A股市场是蓝筹股强势的时期。据Wind资讯统计，截至7月31日，今年以来沪深300指数涨幅12.92%；上证50涨幅15.36%。

　　增强型指数基金不是单纯复制指数走势，而是尽量跟上甚至超过标的指数向上波动，同时更要控制好指数回撤过程中基金净值波动的下方风险。今年以来截至7月31日，不考虑分红影响的兴全沪深300指数增强基金净值涨幅超越沪深300指数近7个百分点。

　　不断丰富和完善投资“装备”

　　能够超越指数，是各种有效增强的投资策略使然。最新季报显示，该基金通过基本面分析对沪深300成分股权重进行优化调整，并辅以其他增强策略，以求提高基金的投资收益率。而这样的做法也在一些公开披露的信息中得以体现。

　　申庆表示，兴全沪深300指数增强基金遵循价值投资理念；兼顾企业的成长性、市盈率、市净率、现金流、分红水平等一系列的综合价值评判标准。在保持行业和风格均衡的前提下构建的投资组合估值合理、可靠。论及投资，申庆称好的投资人应当不断丰富、优化自己的投资“装备”。

　　在上市公司越来越多的背景下，简单、粗放的自下而上选股的模式已显低效，具有AI特征的量化选股、量化择时方法逐渐兴起。在申庆看来，未来社会对AI的运用空间还将大幅增大，人类生活、金融投资等各个领域都将用到AI。在价值投资的时代，量化选股、量化择时的理念将会被大力推广。

　　好的投资需要准确的预判

　　早在2016年年末，申庆就已判断2017开年后潜在的风险和市场可能的运行轨迹。他在基金2016年年报中如此阐述：“结合宏观形势，投资者对2017年股票市场、债券市场的高估值风险、流动性问题要予以重视；要谨慎对待高杠杆、高仓位、炒概念的投资策略；要调整好投资回报预期。”

　　他的这番考量在2017年市场运行中得到了逐一验证。今年以来，IPO常态化已经形成共识、以估值套利为目标的定增受到限制，货币市场利率水平稳步上行，A股整体估值水平和壳价值持续回落。截至2017年8月2日，相对估值更高的创业板指数跌逾12%，表现落后于沪深300指数逾25个百分点，与兴全沪深300指数基金的差距更是超过30个百分点。

　　与此同时，金融监管趋严，均指向杠杆、通道、纯粹概念炒作等方面。在这样的大环境下，申庆的操作策略较为谨慎，他在基金二季报写道：“本基金始终把降低净值波动风险放在首要位置，尽量将风险和收益平衡到最合理的状态。尽管本基金当前的行业与个股偏离度处于历史较高水平，但基金组合对应的相对估值水平和分红率处于历史最低水平。”

　　自2016年以来，兴全沪深300指数增强基金净值的“水位”尽量在每个阶段都略高于跟踪标的——沪深300指数。积小胜为大胜的投资理念使得累计超额收益持续稳定扩大。在刚刚过去的二季度基金净值涨幅高达9.46%，超过同期沪深300指数涨幅逾3个百分点。

　　展望未来，申庆称，将不断挖掘各种低风险的增加绝对或者相对超额收益的机会，努力实现基金资产的持续稳定增值。同时继续控制好该基金的下方波动风险，坚持以更低的风险获取更好的超额收益。

相关链接：