科大讯飞800亿市值遭质疑 半年报营收与净利剪刀差

　　价创新高后大跌 半年报营收与净利剪刀差 科大讯飞800亿市值遭质疑

　　前日放巨量大跌超6%的科大讯飞昨天再次下挫超3%，创出历史新高后连续两天走弱，其未来走势已成为市场的一大热门。对此，公募基金、私募基金的看法出现严重分歧。

　　最新：创新高后反暴挫

　　前一日大盘冲击3400点，绝大多数股票同步上扬，科大讯飞却在盘中创出股价新高后掉头向下，走出深V形态，收盘时暴跌6.57%，成为当天市场为数不多的下跌股之一。昨天科大讯飞延续了颓势，最终下挫3.11%。

　　前天科大讯飞亦创出历史天量，达到117.87亿元，这也是当天沪深两市成交金额最高的个股。

　　其实一周前，其股价便在高位徘徊不前，出现滞涨现象。5月12日以来，科大讯飞区间性走强，累计涨幅达到107.45%，股价从不足28元攀升至历史新高64.77元。随着前期涨幅叠加，该股累积了大量超额获利盘，稍有风吹草动便容易引发筹码“雪崩”。

　　追访：半年报营收与净利剪刀差

　　公开数据显示，科大讯飞2017年上半年营业收入为21.02亿元，增长43.79%，但归属于上市公司股东的净利润比上年同期减少1.49亿元，下降58.11%。

　　科大讯飞称，上半年净利润下降主要系两个因素影响所致：一是公司在人工智能重点应用领域持续加大核心技术研发、渠道建设和产业布局，费用增加总计达3.6亿元，超过新增毛利3.28亿元。二是公司2016年收购参股公司讯飞皆成部分股权，在合并报表中按财务准则实现投资收益1.17亿元，该部分收益导致2017年科大讯飞非经常性收益比2016年同期大幅减少。

　　对于公司净利润的大幅亏损，科大讯飞董事长刘庆峰在与投资者交流时表示，公司坚定“大投入布局大未来”的策略以构建公司长期的竞争优势，而不是以当前税后利润增长为第一目标。他还表示，“从目前的态势来看，公司销售收入和毛利的增长速度预计在今年四季度、最迟到明年一季度赶上人员等投入的增加速度。”

　　关注：一次迎接343人调研

　　作为市场大牛股，8月7日至8月11日，科大讯飞成为一周机构调研人气王。

　　市场关注到，科大讯飞8月9日晚披露半年报后，8月10日便获交银施罗德基金、鹏华基金等231家机构投资者及112名个人投资者调研。

　　调研主要围绕公司战略及中报情况展开。调研记录显示，上半年公司的经营情况还算不错，除营收同比增长外，毛利达到了10.27亿元，同比增长46.99%，毛利率也稳步增加。不过，其应收账款的余额达26.8亿引起关注。公司表示，政府部门、金融机构、运营商还有大型企业应有账款加起来达到了86.8%，应该说公司应收款涉及的客户整体支付能力是比较强的，过去三年公司整体的应收账款平均坏账率不到0.1%。

　　对于利润同比有所下降，公司称，跟去年同期相比公司的销售费用增长了66%，当期的研发费用增长63%。另外还有支撑部门相关的费用，以及办公折旧费用新增0.56亿，增长61%，这三项新增费用统统都是为了未来持续增长打下基础的硬性投入。

　　当被问到科大讯飞现在的股价和市值是否如实反映了公司价值时，公司表示，讯飞还只是未来讯飞的一个很小的小苗，更大的梦想在后面，更大的空间和想象力在后面。

　　热点：基金经理观点现严重分歧

　　人工智能板块近期连续大涨，“领头羊”科大讯飞在两个月里股价涨幅翻倍。对于这一“当红”板块，公募基金、私募基金的看法出现严重分歧。数据显示，科大讯飞价位最高时其市值达到了900亿；截至昨天，该股仍然是市值780亿的个股，在中小板中名列第11位。3个月前，即该股股价起飞前，其市值大约为380亿，此后暴涨了400亿。

　　嘉实基金明确表示，人工智能是目前国家重点发展领域之一，这一板块的活跃与今年以来国家相关政策的不断扶持密切相关。如果相关公司的盈利能力持续增长，有望推动板块进一步上涨。金元顺安核心动力基金经理侯斌认为，科大讯飞具有重要的案例价值。市场认同科大讯飞在人工智能、语音入口等方面的价值，提升了对其盈利水平的容忍度。这就是科大讯飞业绩一般但股价持续上涨的原因。

　　也有部分专业投资者提出了截然相反的观点。一位英华奖基金经理明确表示，科大讯飞在语音识别领域内的优势很容易被几家科技巨头追赶，但是相反该公司却没有平台优势，在未来的竞争中未必会胜出。另一位私募基金经理的态度更加尖锐。他表示，虽然科大讯飞业务模式比较多样，仍不足以支撑800亿市值规模。他认为，其股价涨幅基本上就是纯炒作行为，风险已经明显大于价值。

　　观点：薛云奎称科大讯飞风险巨大

　　薛云奎是长江商学院终身教授，长江商学院创办副院长，上海国家会计学院创办副院长。昨天他分析了科大讯飞，称这是股市上的大公司，财报上的小公司。该公司2016年度的销售额为33.2亿，税后净利润为4.97亿。他就此提问：一家小公司何以在证券市场上卖出800亿至900亿的市值？

　　薛云奎分析道，科大讯飞代表的是时下最热门的人工智能概念。它所拥有的核心技术是智能语音识别与合成，其产品已占到中文语音技术60%以上的市场份额，语音合成产品70%以上的市场份额，而在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是高达80%以上。不过他话锋一转，“看生意的关键还是要看业绩，尤其是财务业绩。”

　　他认为科大讯飞的财务业绩是表面光鲜但含金量低。他从4个角度分析了公司产品的销售品质，分别是国内市场销售与国际市场销售，高毛利的销售与低毛利的销售，自己挣出来的销售与购并买来的销售，新增销售与原有销售的增长速度不同等方面。他最后指出，公司利润不可持续。

　　薛云奎最后表示，在其光鲜的增长背后，其实隐含了巨大的风险。

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