上游持续景气 新三板新能源汽车板块前景向好

　　上游持续景气 中下游面临转机

　　新三板新能源汽车板块前景向好

　　数据显示，今年1-9月，新能源汽车产销量分别同比增长40.2%和37.7%。在政策推动下，新能源汽车仍面临较大的发展机遇，拉动整个产业链增长，上游原材料领域景气有望持续，而中下游的电机电控、电池等环节则有望出现转机或进一步向好。

　　原材料价格持续上涨

　　容汇锂业、百杰瑞、金源新材、金川科技、中一股份、嘉元科技、金力永磁等新三板企业从事新能源汽车上游原材料生产业务，包括碳酸锂、氢氧化锂、硫酸钴、四氧化三钴、电解铜箔、永磁材料等。

　　今年上半年，这些企业总体业绩大幅增长。数据显示，上述7家企业上半年实现营业收入30.5亿元，同比增长62%；实现归母净利润7.06亿元，同比增长288%。业绩大幅增长主要在于下游需求强劲，相关产品价格维持高位。以容汇锂业为例，公司表示，锂电新能源行情持续火热，锂电池需求保持旺盛，行业发展机遇凸显，下游锂电材料厂商对碳酸锂需求依然强劲，碳酸锂价格维持高位。

　　值得注意的是，钴类公司业绩增幅巨大。金川科技生产四氧化三钴、金属钴、镍钴锰，今年上半年实现净利润4.47亿元，同比增长2545.63%。公司表示，上半年钴金属价格快速上涨，公司产品价格随之大幅度增长；特别是镍钴锰三元前驱体产品完成多家客户的产品认证，产销量较上年度有较大幅度增长。金源新材生产电池级四氧化三钴、硫酸钴及工业级碳酸锂，今年上半年实现净利润1326.3万元，同比增长835.34%。公司表示，随着新能源产业的发展，下游产业链需求增加；同时，进入2017年以来，钴市场行情回暖，价格不断攀升。

　　部分公司业绩增幅较小。百杰瑞生产锂盐，主要应用于新能源汽车、储能及3C电子等领域，上半年净利润同比仅增长5.88%。主要在于上半年锂盐的原材料价格持续高位震荡，并小幅上涨，公司对长期合作客户在销售价格上采取了适当的让利措施。

　　业内人士分析，新能源汽车发展前景良好，钴为动力电池正极材料的重要元素，需求快速增长。钴价格今年以来上涨了60%左右，近期有所调整，但四季度仍有望上涨，对相关公司的业绩仍将产生积极影响。

　　三元材料前景看好

　　动力电池的正极材料对电池性能影响大，附加值较高。安达科技、贝特瑞、天力锂能、欧赛能源、金锂科技等12家新三板企业生产正极材料。从今年上半年经营情况看，三元材料公司业绩增长较快，而磷酸铁锂企业业绩出现一定程度下降。

　　数据显示，上半年，上述12家企业实现营业收入49.44亿元，同比增长约49%；实现净利润5.6亿元，同比增长26.3%。总体增长相对较快。从三元材料以及磷酸铁锂相关公司的业绩增长情况看，出现较大差异。安达科技、卓能材料等7家磷酸铁锂类企业上半年净利润同比全部出现下降。其中，3家企业出现亏损。安达科技上半年实现营业收入较去年同期减少16.29%；而净利润较去年同期减少51.05%；毛利率由去年同期的44.99%下降至31.81%。主要在于产品磷酸铁锂的价格进行了适当调整。此外，主要原材料电池级碳酸锂价格上涨，导致磷酸铁锂的成本上升。而久兆科技上半年亏损497万元，去年同期实现净利润为457万元。公司表示，受新能源汽车补贴政策调整的影响，2017年上半年主要产品的产量、销量、收入出现大幅下降，而新产品磷酸铁锂A15尚处于研发及客户验证阶段。

　　形成明显对比的是，杉杉能源、振华新材等5家三元材料的公司上半年实现营业收入30.5亿元，同比增长96.4%；实现净利润3.31亿元，同比增长161%。杉杉能源生产钴酸锂、多元正极材料，上半年营业收入较上年同期增长88.99%；净利润较上年同期增长166.68%。主要在于公司产能规模扩大，客户结构优化，高端新产品销量增长，成本管控强化等。振华新材的主要产品为锂钴镍锰三元、钴酸锂、复合三元等，上半年营业收入同比增长168%，净利润同比增长564%。主要在于公司客户需求激增，动力三元材料销售量大增，销量同比增加2453吨，增幅424.41%。

　　业内人士表示，三元正极材料需求大幅增长及磷酸铁锂公司业绩出现下降，主要是受政策推动因素的影响。2017年出台的新能源汽车补贴政策提高了电池能量密度要求，而三元材料能够满足高性能需求，因而需求大幅增长，推动了三元正极材料公司业绩增长。未来三元材料市场渗透率将进一步提高，发展前景良好。

　　湿法隔膜将供不应求

　　金力股份、纽米科技、惠强新材、盈博莱、旭成科技5家企业从事隔膜类业务，今年上半年业绩总体保持平稳较快增长。

　　数据显示，这5家公司上半年实现营业收入2.38亿元，同比增长28%；实现净利润4270万元，同比增长32%。各家业绩存在一定差别。5家企业中，3家同比增长，2家同比下降。金力股份专注于高端锂电池湿法隔膜及涂覆隔膜等的研发生产，上半年净利润同比大增2494%。公司表示，锂电池行业保持稳定快速发展，公司产能增加。同时，生产工艺有所改进，产品良品率提升，产能增加导致固定成本下降，毛利率由上年同期的30.18%提高至42.9%。

　　但相同的行业环境下，同样主要从事锂电池隔膜研发生产的旭成科技上半年净利润同比下降39.28%。公司表示，受2017年新能源汽车补贴标准退坡和补贴标准从严，以及各地方补贴政策未及时落地等政策性因素影响，下游客户电池厂家的电池产量下降，对电池隔膜产品的需求有所减缓。

　　同样的市场环境，企业实际经营业绩不同，除部分特殊因素外，总体反映出不同企业之间竞争力的差异，包括技术、质量、营销等方面。业内人士分析，隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高的环节，产品附加值高，看好掌握湿法隔膜生产技术的企业。从行业供求关系看，湿法隔膜生产工艺难度大，良品率受到影响，预计2017年湿法隔膜有效产能低于行业需求，湿法隔膜生产企业面临良好的市场环境。

　　电池企业毛利率下降

　　天劲股份、威能电源、山木新能、鼎新开源、慧能天下、海迪斯、兴海能源、斯盛能源、天丰电源、桌能股份等10家新三板公司生产新能源汽车电池。从上半年经营情况看，上述企业实现营业收入合计16.75亿元，同比增长65%；实现净利润1.09亿元，同比增长31%。净利润增速远低于收入增速。毛利率同样下降明显。在上述10家公司中，7家上半年毛利率同比下降较大，普遍下降6个百分点左右，降幅大的超过11个百分点。

　　其中，天丰电源上半年实现营业收入同比增长67.87%，而归母净利润仅同比增长2.24%。上半年整体毛利率为26.94%，较上年同期毛利率38.72%下降11.78个百分点。公司表示，随着新能源汽车政策的推行，公司汽车动力电池销量大幅上升，营业收入上升。而毛利率下降主要在于公司的汽车动力电池受价格因素影响，同时增大了毛利率偏低的其他动力电池的生产和销售。威能电源上半年营业收入同比增长8%，而净利润同比下降18.31%。公司表示，报告期内受上游原材料价格上涨导致营业成本增加。

　　电动汽车销量增长，对电池的需求不断增加，因此电池类公司在收入方面多实现较大增长，但净利润增幅多低于营业收入的增幅。专业人士表示，这主要在于上游原材料价格持续上涨。根据Wind统计数据，长江有色金属市场1#钴的平均价格今年初为不到30万元/吨，今年上半年末达到约41.5万元/吨，而目前约为45万元/吨。同时，锂价今年以来涨幅较大。尽管电池类公司营业收入增长明显，但成本增加较大甚至增幅更大，净利润空间被压缩。从目前情况看，这种走势短期难以发生根本性改变，主要因为电池产能不断扩大，导致对上游材料需求持续增长。而上游原材料锂、钴等产能释放需要时间，且大宗产品价格目前普遍上涨。不过，下半年是新能源汽车销售旺季，相关企业毛利率有望回升。

　　电机电控领域将迎来转机

　　电机电控类公司主要包括大地和、众联能创、微特电机、得普达、德威新能、恒久时利、瑞阳科技、易控电子8家企业，今年上半年经营情况整体欠佳。数据显示，这8家公司上半年实现经营收入7.6亿元，同比下降15%；实现净利润-594万元；而去年同期净利润为1.2亿元，由盈转亏。具体看，8家公司中6家净利润下降，两家增长。

　　上半年，大地和实现净利润-1931万元，而上年同期为5594万元。公司主要为新能源汽车提供驱动电机系统产品和服务，客户包括东风汽车、金龙客车、江铃汽车、海马汽车等。公司表示，受新能源汽车行业补贴政策调整、新能源汽车推广目录重申等因素影响，上半年新能源汽车产销量不及预期，影响了公司的销售和利润。

　　微特电机上半年营业收入同比下降28.6%，净利润同比下降93.67%。主要在于原材料价格上涨幅度较大，而新能源汽车行业相较于前两年过热局面逐渐调整，产品销售价格难以同步提高。

　　今年上半年，新能源汽车相关政策进行了调整，对销量造成一定影响，对配套的电机电控等形成不利影响。业内人士表示，相关政策的影响是暂时情况，行业走向基本明确。下半年是新能源汽车的销售旺季，产销量有望增长，产业链将迎来发展机遇。如得普达表示，随着相关工作的完成，行业旺季的来临等，下半年将进入产量和销售释放期，营业收入将出现较大幅度增长。

　　充电桩公司分化明显

　　国充充电、追日电气、恒瑞电气等7家企业从事充电桩业务，今年上半年合计实现营业收入9.66亿元，同比增长25%；实现净利润1391万元，同比下降73%。

　　具体看，7家公司中4家净利润同比下降。其中，安和威上半年营业收入同比增长15.71%，而净利润同比下降603.6%。公司表示，由于上半年实施的主要工程订单毛利率低于去年同期，同时公司投资建设生产基地及新设新能源汽车充电站投资运营子公司仍处于投入期，尚未产生收益，固定资产折旧、银行贷款利息、营销支出、管理费同比大幅增加，上半年出现亏损。和信瑞通上半年实现净利润-153万元，同比下降112.41%。公司表示，由于从国家电网公司获得的合同订单因客户交货方式的变更，导致上半年完成交货数量少于历史同期，未能在报告期内确认为收入，导致营业收入下降；而公司在生产运营中产生的管理费用具有一定的月度均衡性，导致报告期内净利润出现亏损。

　　国充充电上半年营业收入同比下降1.27%，主要原因为受政策影响，上半年新能源电动汽车行业整体较去年同期增长缓慢；而净利润则同比增长166%。公司表示，自2016年下半年开始，公司调整业务，以充电场站建设运营为主，运营服务收入需有一定时间累积，预计盈利能力在2017年下半年显现。

　　总体看，充电桩类公司的业绩分化比较明显。由于相关公司拥有多个业务，因此业绩变化情况更多地取决于各种业务组合形成的综合影响。从中长期看，新能源汽车发展需要建设大量充电桩，市场潜在空间大，优势企业仍面临较大发展机遇。记者王维波

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