茅台实际收入与报表差距大 实货策略是为了做高股价?

　　贵州茅台前9个月利润增长超60%，五粮液前三季度利润增长36.53%，山西汾酒前三季度利润增加80%左右，泸州老窖前三季度利润增加33%……刚刚公布的几家白酒企业利润涨幅明显，不过，有市场人士对酒企业绩提出质疑，认为资本市场过度乐观。昨日，北上资金单日卖出贵州茅台近10亿元，有业内人士认为下周一茅台股价可能回落。

　　据已公布业绩的多家白酒企业的公告，贵州茅台今年前9个月营收424.5亿元，同比增长59.40%；净利润199.84亿元，同比增长60.31%。五粮液前三季度实现营收219.78亿元，同比增长24.17%；实现净利润69.65亿元，同比增长36.53%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润69.50亿元，同比增长37.48%。山西汾酒1~9月实现营收48.56 亿元，同比增加43%，实现归母净利润8 亿元，同比增加78.54%。泸州老窖公司前三季度营业收入7，280，027，497.06元，同比增加23.03%，归属上市公司股东的净利润1，997，394，867.98元，同比增加33.11%。

　　专家认为

　　五粮液业绩增幅未达预期

　　四家具有代表性的企业的业绩令业内看到白酒行业加速发展的趋势。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，从数据看，白酒行业经过产品结构的调整后业绩有了大幅上升，企业的变化除了受益于宏观面的红利，更多的是企业自我的改善、调整、整合的结果。不过，他认为五粮液的业绩跟预期存在差异：“增幅没有达到预期，跟整体渠道的顽症有关。”

　　否极泰基金的基金经理董宝珍认为，结合半年报、三季度报可以看到，酒企三季度收入和利润的增速大于半年报，营收和利润超过20%的增长意味着名优白酒企业在2017年前半年摆脱了前三四年的低迷，回到2013年行业调整前的状态。

　　朱丹蓬认为，由于政策红利和旺季两方面的支撑，今年第三、第四季度白酒企业的业绩有望整体飘红，不过判断行业的真正走势的关键是2018年半年报、尤其是2018年的第二季度。

　　业内分析茅台实际收入

　　与报表收入存大差距

　　不过，昨日有业内人士对刚刚发布的酒企业绩提出质疑，尤其认为茅台存在做账嫌疑，理由是根据茅台的公开数据，实际收入与报表收入有很大差距，认为包括茅台在内的企业，利用资本市场的力量做大盘子：“实货市场的策略是为了做高股价。”昨日，茅台市值超过8000亿元，有业内人士笑称市场已经翘首以待市值超过万亿元：“全世界都在期待这个‘奇迹’，谁会愿意接受茅台的数据有问题？”

　　亮剑咨询总经理牛恩坤称，从目前几家名酒季报可以看出分化加剧，茅台股价越来越高，反之地方特色名酒遇到增长瓶颈：“茅台股价突破万亿指日可待，但物极必反。茅台的市场增长与股价推高相得益彰，但不可能一直走高，茅台要控制风险出现。”朱丹蓬也认为，在业绩和股价可快速增长背后，酒企的整体运营风险不断加剧：“特别是跟资本嫁接的品牌都存在问题。它们到底能否良性发展，是整个白酒行业都普遍存在的隐忧。”

　　在知行力酒类战略托管总经理梁超看来，茅台的数据应该不存在造假现象：“现在有钱难买到茅台酒，供需确实存在很大的落差。”不过他也承认，茅台确实进入了一个怪圈：“酒不够卖、价格疯涨，收了钱发不出货。”

　　贵州茅台单日净卖出达4.63亿元

　　一名资本市场人士告诉记者，白酒企业的预收款指两部分，一部分是未交割货物的款项，一部分是货物交割，但发票还没有开出的款项，当预收款更多的时候，将使报表利润减少，不利于股价上涨。他对于近期的市场表示了担忧：“资本市场过度热情，情绪发生变化。”他认为，这种情形与当时的创业板炒作一样，而如今大量资金离开创业板后，或许投向茅台的怀抱。他分析称，茅台三季度收入和利润的大增，是因为茅台公司加大供应规模，不是长期稳定的高增长趋势，而资本市场显然对基本面有所误读，认为每年都能保持60%的增幅，因此过度乐观。

　　昨日，贵州茅台股价上涨7.36%，收649.63元，不过单日北上资金卖出9.71亿元，创其纳入沪港通标的以来最高纪录，单日净卖出高达4.63亿元。有业内人士认为，贵州茅台下一个交易日很有可能回落。（记者林琳）

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