恺英网络股价腰斩 首席"吹鼓手"中泰证券曾看到41元

　　恺英网络(002517.SZ)昨日股价复权后创下14个月新低14.54元，2017年12月12日其股价曾创29.03元高点，仅仅四个多月时间股价最大跌幅49.91%，市值最高蒸发208.66亿元。

　　截至昨日收盘，恺英网络股价报15.06元，市值216.11亿人民币。

　　中国经济网记者统计发现，从2016年6月至2018年2月，也仅21个月的时间里，中泰证券康雅雯发布了16篇研报。在去年12月11日，也即恺英网络股价创阶段高点的前一天，康雅雯、朱骎楠发布研报给予买入评级，认为市值区间应为500亿-600亿。如果按照恺英网络14.4亿股本计算，600亿市值对应的股价为41.66元。

　　以下为中泰证券康雅雯16篇研报摘要，其中恺英网络在2017年9月20日曾有高送转：10派1元转10股，在此之前的研报定价，复权后约为现在价格的一半。

　　2016年6月23日，中泰证券发布研报《恺英网络：“平台+内容+VR”三大战略，构建互联网娱乐平台型企业》，分析师为康雅雯。研报称恺英网络逐步由一家游戏内容研发商转型升级为集移动互联网流量入口、平台运营和产品研发为一体的互联网企业。预计公司2016-2018年实现的收入分别为26.11亿元、30.11亿元和33.72亿元，分别同比增长11.6%、15.34%和12%。对应EPS分别为1.02元、1.34元和1.55元，目标价46.92元，“增持”评级。

　　2016年6月29日，中泰证券发布研报《恺英网络：获得“传奇”IP授权，入股浙江盛和,推进“大IP”+研运一体化游戏战略》，分析师为康雅雯。研报称恺英网络与韩国Wemade公司签订协议，获得“传奇”IP在中国大陆地区的开发运营权。预计公司2016-2018年实现的收入分别为26.65亿元、31.06亿元和34.71亿元，分别同比增长13.91%、16.55%和11.76%，对应摊薄后EPS分别为1.05元、1.38元和1.60元，上调公司目标价至50.4元，“增持”评级。

　　2016年7月19日，中泰证券发布研报《恺英网络：流水稳定，网页游戏业绩大幅增长》，分析师为康雅雯。研报称恺英网络发布2016年半年报，报告期内实现营业收入12.9亿元，同比增长10.37%，归属母公司净利润2.45亿元，同比下滑36.3%，扣非后归母净利润为2.2亿元，同比下滑41.77%，EPS为0.36元/股。维持目标价50.4元，“增持”评级。

　　2016年8月11日，中泰证券发布研报《恺英网络：再度入股乐相科技，坚定“平台+内容+VR/AR”三大战略》，分析师为康雅雯。研报称恺英网络全资子公司上海恺英网络科技有限公司为更好的实施公司的发展战略,提高公司的核心竞争力，以2485万元人民币的价格受让上海乐相部分原股东共计3.5%的股权，受让后上海恺英持有标的公司共计11%的股权。维持目标价50.4元，“增持”评级。

　　2016年9月1日，中泰证券发布研报《恺英网络：投资予幻网络，继续加强VR/AR内容端布局》，分析师为康雅雯。研报称恺英网络全资子公司上海恺英出资人民币1000万元，认购予幻网络新增加的5万元注册资本，予幻网络增资完成后，上海恺英所占股权比例为20%，其余人民币995万元计入予幻网络的资本公积金。预计实现归属母公司的净利润分别为6.89亿元、8.99亿元和10.47亿元，分别同比增长5.22%、30.54%和16.46%。维持目标价50.4元，“增持”评级。

　　2016年10月11日，中泰证券发布研报《恺英网络：三季报符合预期，配套募资到位，内生+外延值得期待》，分析师为康雅雯。研报称恺英网络发布三季报，实现营业收入19.77亿元，同比增长12.68%，归母净利润4.32亿元，同比下滑19.97%，扣非后归母净利润为4.07亿元，同比下滑23.39%。三季度单季实现营业收入6.87亿元，同比增长17.29%，实现归母净利润1.87亿元，同比增长20.68%。维持目标价50.4元，“增持”评级。

　　2016年11月4日，中泰证券发布研报《恺英网络：配套募资到位，平台+内容+VR战略再加码》，分析师为康雅雯。研报称预计恺英网络2016-2018年实现的收入分别为26.11亿元、29.87亿元和33.45亿元，分别同比增长11.60%、14.40%和12.00%。考虑新增股份，对应EPS分别为0.96元、1.25元和1.46元，当前公司股价低于配套募资价格，且募集资金到位、流动性充足，维持目标价50.4元，“增持”评级。

　　2016年12月5日，中泰证券发布研报《恺英网络：成功续签全民奇迹IP，分成比例保持不变》，分析师为康雅雯。研报称根据恺英网络当前IP储备(传奇IP等)以及游戏开发情况，预计2017年在手游上线的数量上将有明显增长，因此适当上调2017年盈利预测，预计公司2016-2017年实现的收入分别为26.10亿元、37.20亿元，分别同比增长23.8%、28.4%；实现归属母公司的净利润分别为6.89亿元、9.44亿元，分别同比增长5.18%、37.07%。维持目标价50.4元，“增持”评级。

　　2017年1月5日，中泰证券发布研报《恺英网络：2016低开高走，2017有望重回高增长》，分析师为康雅雯。研报称恺英网络发布2016年业绩预告，报告期内公司预计实现营业总收入27.11亿元，同比增长15.90%。适当调低2016年盈利预测，同时继续维持2017年判断。预计公司2016-2017年实现的收入分别为27.12亿元、37.20亿元，分别同比增长15.9%、37.18%；实现归属母公司的净利润分别为6.75亿元、9.44亿元，分别同比增长3.11%、39.79%，对应EPS分别为0.94元、1.32元。适当下调目标价46.2元，维持“增持”评级。

　　2017年3月21日，中泰证券发布研报《恺英网络：16年Q4业绩大幅增长，17年Q1业绩预告超预期》，分析师为康雅雯。研报称恺英网络发布2016年年报，报告期内实现营业收入27.2亿元，同比增长16.29%，实现归母净利润6.82亿，同比增长4.11%，EPS为1元/股。四季度单季实现营业收入7.43亿，同比增长27%，实现归母净利润2.5亿，同比增长117.39%。维持目标价46.2元，“增持”评级。

　　2017年6月12日，中泰证券发布研报《恺英网络：关联交易数据显示经营良好，股权激励绑定核心员工》，分析师为康雅雯。研报称预计恺英网络2017-2019年实现的收入分别为31.98亿元、38.67亿元、43.55亿元，分别同比增长17.6%、20.9%、12.6%；实现归属母公司的净利润分别为8.78亿元、10.27亿元、11.29亿元，分别同比增长28.77%、17.02%、9.93%，对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.57元，目标价39.3元，“增持”评级。

　　2017年7月27日，中泰证券发布研报《恺英网络：收购浙江盛和，增强研发端实力》，分析师为康雅雯。研报称恺英网络拟以16.065亿元受让浙江盛和股东金丹良51%的股权，受让后公司共持有标的公司71%的股权（公司在2016年6月投资2亿元获得浙江盛和20%的股权）。中报业绩预告继续保持高增长，恺英网络中报预计净利润增长区间为3.7亿-4.7亿，同比增长50.89%-91.67%。维持目标价39.3元，“增持”评级。

　　2017年9月5日，中泰证券发布研报《恺英网络：H1业绩符合预期，新品上线+盛和并表，全年有望实现高增长》，分析师为康雅雯。研报称预计恺英网络2017-2019年实现的收入分别为29.64亿元、37.03亿元、41.59亿元，分别同比增长8.9%、25%、12.3%；实现归属母公司的净利润分别为12.46亿元、12.35亿元、13.38亿元，分别同比增长82.76%、-0.88%、8.32%，对应EPS分别为1.74元、1.72元、1.86元，上调2018年目标价至43.5元，“买入”评级。

　　2017年11月1日，中泰证券发布研报《恺英网络：Q3业绩接近预告上限，2017全年业绩高增长值得期待》，分析师为康雅雯、朱骎楠。研报称继续上调对于恺英网络的盈利预测，预计公司2017-2019年实现的收入分别为33.19亿元、45.87亿元、52.23亿元，分别同比增长22%、38.2%、13.9%；实现归属母公司的净利润分别为17.64亿元、21.07亿元、22.51亿元，分别同比增长158.76%、19.43%、6.85%，对应EPS分别为1.23元、1.47元、1.57元，短期目标市值400亿，目标价27.9元，维持“买入”评级。

　　2017年12月11日，中泰证券发布研报《恺英网络：续约，上线在即，继续坚定推荐》，分析师为康雅雯、朱骎楠。研报称当前市值为382亿，已经接近其10月底报告给出的短期市值400亿的目标，按照对于公司当前产品做出的保守盈利预测，2018年PE仅为18倍，而公司2018年扣非增速超过50%。按照游戏公司25-30倍的估值区间，市值区间应为500亿-600亿，维持“买入”评级。

　　2018年2月28日，中泰证券发布研报《恺英网络：业绩高增长逐步兑现,游戏品类不断扩充》，分析师为康雅雯、朱骎楠。研报称预计恺英网络2017-2018年实现的收入分别为31.39亿元、45.87亿元，分别同比增长15.4%、46.1%；实现归属母公司的净利润分别为16.16亿元、20.21亿元，分别同比增长137%、25.07%，对应EPS分别为1.13元、1.41元。公司目前处于停牌状态，停牌前市值为306亿，对应2018年PE仅为15倍，维持“买入”评级。(记者 李荣 马先震)

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