陆家嘴(600663):www.volstock.com

　　物业租赁实现外延式扩张和内生式增长并进。公司2012年全年实现租赁收入11.8亿元,同比增长22％。增长主要来自1)新增10万方办公物业投入运营,新增楼宇主要为陆家嘴金融服务广场和软件楼12号楼。2)稀缺的区位优势和良好的品牌效应带动存量楼宇租金的上涨。随着新增物业出租率的提高和14年陆家嘴世纪金融大厦、上海中心大厦等商业物业投入运营,公司物业租赁收入有望继续保持较好增长。房地产销售中规中矩。12年公司住宅物业确认销售收入16.9亿元,主要结算项目为天津河滨花苑、陆家嘴花园以及其他存量房和动迁房。销售方面,公司通过转让浦东金融广场部分楼宇,实现合同销售金额50亿元左右。公司13年住宅可售项目为河滨花园一、二期和陆家嘴花园项目,整体项目偏高端,部分为准现房,预计实现可结算收入18亿元左右。此外,部分商业楼宇的股权转让亦值得期待。

　　 "前摊中心"正式启动,为公司带来新机遇。公司和上海滨江国际公司签署《备忘录》,拟以通过受让一个或数个至少50％股权的项目公司的方式进行"前摊中心"的合作开发。这将给公司带来新的发展机遇,有利于长期价值的提升。

　　财务压力有所加大。公司在11年大幅提高了新开工,考虑到项目建设周期,12年-15年的在建工程量均保持在100万方以上。12年末公司资产负债率为60％,同比提高了5个百分点,去除预收账款之后的资产负债率为58.8％,同比提高8个百分点,均处于近年来的高位。公司在手现金13.3亿元,一年内到期的流动负债35.64亿元,现金对于短期借款的覆盖率仅为37.3％。考虑到公司的国资背景,大股东对公司的支持力度一直较强,以及公司较好的融资能力,财务风险依然可控。

　　投资建议从陆家嘴未来二三十年的发展看,金融城区域现有的面积,不足以承载上海打造国际金融中心这样的广阔前景。依据前不久上海浦东新区商务委公布的"十二五"浦东商业规划,陆家嘴金融城将获得扩容,这显然将利好于公司。
 
      锦江股份(600754):

　　经济型酒店净利润增长38.33％。公司经济型酒店业务继续保持增长,实现营业收入21.03亿元,同比增长11.32％；实现净利润2.44亿元,同比增长38.33％。全年入住率下滑2.28个百分点使得RevPar下降1.11％。2012年公司净增开业店数136家,合计已开业店数达到690家,已签约酒店数达到900家,略低于年初预期。预计今年新开业酒店140家,至年末公司开业店数达到830家,签约门店数达到1080家。

　　食品与餐饮业务净利润下降39.80％。食品与餐饮业务合并营业收入2.33亿元,同比增长2.70％；净利润6518万元,同比下降39.80％。净利润的下降主要是受企业食品原料、人工和门店租金成本上升所致。其中新亚大家乐、上海吉野家等都出现了不同程度的亏损。受到"速成鸡"的影响,上海肯德基四季度净利润亏损1598万元,预计13年7月以后肯德基业务有望实现全面复苏。

　　注重酒店品质,构建品牌谱系。公司以国有酒店集团为背景,多数高管出身高星级酒店管理团队,在管理上更加注重酒店品质而非同类酒店的扩张速度。在经济型酒店竞争激励的今天,低价已不是经济型酒店的主打,品质与消费者体验逐渐被市场看中。今年5月升级版锦江之星开业、6月公司有限服务的高端品牌面世,公司的品牌谱系进一步丰富,实现完整布局。

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