冻哆嗦了？来复盘一发资本的寒冬是如何悄然而至的

　　一级市场寒冬为什么会来？

　　1、二级市场向一级市场穿透效应

　　上文中，我们已经证明了一级市场与二级市场具有明显的联动效应，二级市场是一级市场的核心动力源。自然的，如果二级市场出现了问题，一级市场的支持因素便不复存在。

　　在寒冬之前二级市场火爆的过程中，资本对互联网概念的追逐达到了疯狂的地步。由于上市的互联网股票较少，这种疯狂只能被仅有的几只互联网股票消化：暴风影音（300431.SZ）连拉33个涨停板，市值一度达到250亿元人民币，甚至超过了行业龙头合一集团（YOKU.N）的估值。二级市场的持续火爆，也给一级市场营造了“无限流动性”和“百倍PE”的海市蜃楼。相对于A股，创业板更早就被拉升，新三板也在今年三四月份爆发，从最初每日交易额只有数亿元，到4月一度日成交额达到50亿元。

　　其实，早在2014年下半年，张颖、徐新等资深投资人已经向市场屡屡发出警告：

　　·张颖：熟悉我们这个行业的人可能都知道今年很多基金融到钱了，大家拼命做案子，包括我们在内的几家比较主流的基金，今年截至到今天所投资的案子数量都比去年的2倍还多。可这样的态势还能延续多久呢？一个基金的体量、团队决定了其投资的案子数量和速度，现在看起来，盲目乐观是非常危险的。

　　·徐新：创业企业的估值已经偏离公司基本面，出现泡沫。

　　2015年8月19日至26日，A股市场继“端午劫”后连续暴跌，尤其是8月24日（星期一），全球市场集体被传染，欧美股市、汇市、黄金、大宗商品交易、期货等市场全线快速大幅下跌。8月24日晚美股开盘，阿里股价突然暴跌13%至每股58美元，后止跌回升。当日176只中概股中仅5只上涨，其余均暴跌，18只中概股跌幅超过10%。

　　8月，二级市场的恐慌情绪迅速穿透到一级市场。据媒体报道，A股大跌时，新募集的人民币基金开始发现某些LP无法兑现资金承诺。这是因为很多上市公司此前是VC/PE的LP，股市暴跌导致其市值平均蒸发50%~70%，已无力继续投资，财富效应（大部分参与二级市场的投资者都损失惨重）也导致VC/PE的其他LP很难再投。

　　Wind中国PEVC库数据显示，2015年上半年新增基金177支，随后7月份到达顶峰，当月共新增40支基金，但其完成率仅27%，而上半年基金募集完成率接近50%。8月后募集情况明显变差，8月新增18支基金，9月仅4支（截止9月19日），其中接近八成基金显示为拟募集或正在募集。由此可见，上半年募集资金速度明显快于下半年，今年7月份以后开始募集的基金，募资难度相对较大。

　　从投资案例数和基金募集情况来看，一级市场在2015年年中达到顶峰后呈断崖式下挫，资本市场迎来寒冬。此时，大量创业项目的估值和融资额出现“腰斩”，甚至融资失败、团队解散或转向，曾经盛行的O2O、“90后”等概念逐渐被投资人抛弃，由2014年狂热的市场催生的“2VC”（为风险投资而设计的商业模式）开始走不下去了，优劣项目开始出现分化。并且，从大的逻辑来说，这些失败项目对二级市场的拖累程度预计在今年年末各上市公司的年报中会有所体现。

　　总体而言，由于新增基金从募集到完成投资往往需要一年及以上的时间，可以预测未来一年内市场整体的投资将降至冰点。

• 上一页
• 1
• 2
• 3
• 4
• 下一页
• 全文阅读